創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的實物期權評估方法研究.pdf

1、二十一世紀是知識經(jīng)濟時代，高新技術開發(fā)是知識經(jīng)濟產生的基石。我國只有依靠創(chuàng)業(yè)企業(yè)促進高技術產業(yè)發(fā)展，才能實現(xiàn)整體國民經(jīng)濟實力和國際競爭力提高。發(fā)展創(chuàng)業(yè)企業(yè)首先需要對創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值進行科學評估，而傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流量法不但在確定風險調整貼水率時會遇到難以克服的困難，而且這種方法忽視了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)中可能包含的經(jīng)營靈活性的價值，假定創(chuàng)業(yè)投資家在進行投資決策時只能采取剛性的策略。實物期權方法則能夠客觀地處理一部分未知(但可知的)信息。它不但找回DC

2、F方法所低估的價值，還運用自身的優(yōu)越性，幫助企業(yè)生成各種不同的實物期權(決策靈活性)，從而增加了創(chuàng)業(yè)企業(yè)在高風險情況下的價值。 本文的研究內容主要是針對國內外研究現(xiàn)狀的不足展開。以創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特征分析和分類研究為出發(fā)點，在對創(chuàng)業(yè)企業(yè)中所涉及的實物期權進行分類研究的基礎上，符合維納過程的假設之下對其所涉及的實物期權的定價方法展開研究，并逐步深入，放松假設條件。首先，討論創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值波動符合維納過程的情況下，如何利用Black-Sch

3、oles微分方程來實現(xiàn)對其進行估價；其次，若創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值波動不符合維納過程，就通過符合維納過程的孿生證券股票和無風險債券的組合來復制實物期權。再次，將實物期權方法推廣到更為實際的一種情況，在模糊環(huán)境下運用梯形模糊數(shù)字集合的數(shù)學特性評價創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值；最后，為了將實物期權方法推廣到應用層次而不只停留在理論上，筆者針對本文提出的創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的實物期權評估方法，逐一進行了應用舉例分析，并在此基礎上提出了實物期權方法評價創(chuàng)業(yè)企業(yè)價值的工作步驟。