無套利均衡與中國(guó)證券市場(chǎng)有效性研究.pdf

1、自從股票市場(chǎng)產(chǎn)生后，其與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系即納入了經(jīng)濟(jì)學(xué)家的視野。然而，以現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的工具較系統(tǒng)地研究股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系，則是近幾十年內(nèi)的事情。特別是到20世紀(jì)90年代以后，隨著新金融發(fā)展理論的產(chǎn)生和研究的深化，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們開始從不同角度，對(duì)股票市場(chǎng)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系給予了更為深入、系統(tǒng)地研究。這些研究無疑為我們理解股票市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的作用提供了一定的理論依據(jù)。 滬深證券交易所分別成立以來，中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展已有10多年的歷

2、史了。證券市場(chǎng)規(guī)模不斷壯大與規(guī)范、市場(chǎng)創(chuàng)新不斷深化、證券市場(chǎng)信息披露不斷完善、機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍不斷壯大、WTO的加入和QFⅡ的引入等使得中國(guó)證券市場(chǎng)正在加快與國(guó)際接軌，投機(jī)思維的生存空間已被大大壓縮，股票價(jià)格均衡已經(jīng)不再以市場(chǎng)主力的意志為轉(zhuǎn)移，證券市場(chǎng)的健康發(fā)展為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供強(qiáng)有力的支持。本文就是將國(guó)外成熟的股票定價(jià)理論，資本資產(chǎn)定價(jià)模型和套利定價(jià)模型與中國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)際相結(jié)合，利用兩種模型與證券市場(chǎng)有效性的內(nèi)在一致性，通過檢驗(yàn)資本資產(chǎn)定

3、價(jià)模型和套利定價(jià)模型來檢驗(yàn)中國(guó)證券市場(chǎng)的有效性。其實(shí)踐意義不僅有助于了解國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)基本面中包含的股價(jià)信息含量大小，同時(shí)也將為如何提高國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)基本面定價(jià)效率提供一些有益的思考，并可據(jù)此制定相應(yīng)的投資策略。首先，本文對(duì)西方證券市場(chǎng)股票定價(jià)理論和市場(chǎng)有效性理論作了闡述。西方證券市場(chǎng)經(jīng)過兩百多年的發(fā)展，理論界和實(shí)務(wù)界創(chuàng)造出了各種股票定價(jià)理論和方法，其成果已形成嚴(yán)密體系。然后，本文在總結(jié)國(guó)內(nèi)外已有實(shí)證研究結(jié)果的基礎(chǔ)上，并結(jié)合中國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)情