上市公司信息披露質(zhì)量對(duì)權(quán)益資本成本的影響研究.pdf

1、信息披露質(zhì)量對(duì)權(quán)益資本成本的影響研究屬于信息披露的經(jīng)濟(jì)后果研究的范疇，是國(guó)際資本市場(chǎng)研究的重點(diǎn)領(lǐng)域之一，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的完善，披露機(jī)制的建立，信息披露的地位越來(lái)越重要?；诖吮疚氖紫葘?duì)信息披露概念、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和動(dòng)機(jī)進(jìn)行辨析；并從股票流動(dòng)性、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期現(xiàn)金流三個(gè)方面對(duì)兩者的關(guān)系進(jìn)行深入的理論剖析，指出信息披露主要通過(guò)減少管理者與投資者的信息不對(duì)稱、降低投資者預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、提高股票流動(dòng)性這三個(gè)渠道實(shí)現(xiàn)降低權(quán)益資本成本的目的。通過(guò)理論分析揭示

2、信息披露質(zhì)量是間接作用于權(quán)益資本成本的。而我國(guó)目前的研究角度主要集中于直接角度，缺乏對(duì)間接角度的相關(guān)研究。本文利用深圳證券交易所2005-2007年的A股上市公司共482個(gè)樣本從直接和間接兩個(gè)方面對(duì)信息披露質(zhì)量對(duì)權(quán)益資本成本影響進(jìn)行實(shí)證研究。
　　直接角度的實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，通過(guò)GLS模型計(jì)算的權(quán)益資本成本并未通過(guò)可靠性檢驗(yàn)，出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)越大資本成本越小的悖論，與現(xiàn)有研究成果有出入，分析其主要原因是GLS模型的條件苛刻，受我國(guó)的市場(chǎng)條件

3、、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等因素影響而導(dǎo)致“水土不服”。間接角度的實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)，信息披露質(zhì)量與反映風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)變量即貝塔系數(shù)、收益標(biāo)準(zhǔn)差、換手率呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，分組分析發(fā)現(xiàn)信息披露評(píng)級(jí)較高的風(fēng)險(xiǎn)水平明顯比信息披露評(píng)級(jí)低的組低，從定性的角度直接說(shuō)明信息披露水平的提高能夠降低股票風(fēng)險(xiǎn)，提高流動(dòng)性。在控制規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率、權(quán)益乘數(shù)、賬面市值比、第一大股東比例進(jìn)行回歸分析發(fā)現(xiàn)，信息披露質(zhì)量每提高一級(jí)，貝塔系數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)收益差、換手率的自然對(duì)數(shù)三個(gè)風(fēng)