基于CTA模式的商品棉套利策略研究.pdf

1、期貨市場中沒有類似股票市場中的公募基金、券商集合理財、信托私募理財?shù)犬a(chǎn)品形式，大部分投資者只能從事原始的單向投機交易，而期貨市場保證金交易的杠桿機制同時放大了收益和虧損的倍數(shù)，投資的風(fēng)險性、專業(yè)性使得大部分投資者鎩羽而歸。作為市場的中介機構(gòu)，期貨公司只能從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和期貨投資咨詢業(yè)務(wù)（后者放開不足半年，期貨公司感覺其盈利前景渺茫），投資者、期貨經(jīng)營機構(gòu)呼喚市場創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和監(jiān)管創(chuàng)新，呼喚期貨公司依托其專業(yè)的研究團隊和風(fēng)控體系探索并模仿

2、國外的CTA理財模式。
　　 期貨投資有投機、套保、套利等三種交易模式，本文梳理了前人對期貨套期保值和套利理論的研究，參考學(xué)者關(guān)于期貨品種研究的結(jié)果，發(fā)現(xiàn)存在如下六個特征:①關(guān)于套利方面的理論研究停留在模型構(gòu)建、假設(shè)探討、理論論證階段;②關(guān)于套利的品種研究方面，多數(shù)研究關(guān)注于股指期貨的期現(xiàn)套利，而對商品期貨的期現(xiàn)套利、跨期套利、跨市場套利關(guān)注較少;③關(guān)于套利的研究，多數(shù)學(xué)者利用統(tǒng)計學(xué)工具進行數(shù)理上驗證，忽略了商品價格波動背后的多

3、種因素;④關(guān)于套利的研究缺乏向應(yīng)用策略方面的轉(zhuǎn)化，缺乏對策略的執(zhí)行、保障和評價等問題進行深入探討。⑤此前的套利，僅僅局限于學(xué)術(shù)的探討，鮮見從期貨公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)、產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營模式等角度進行探討的文章。⑥探討商品棉套期保值和套利的文章極其匱乏，從創(chuàng)新業(yè)務(wù)CTA角度對商品棉套利策略進行系統(tǒng)探討的公開文獻沒有見過。
　　 在前述分析的基礎(chǔ)上，應(yīng)用經(jīng)典的套期保值理論，從應(yīng)用研究的角度，探討了國外CTA業(yè)務(wù)的組織架構(gòu)、職能劃分、交易模式

4、，分析國內(nèi)開展CTA業(yè)務(wù)的監(jiān)管環(huán)境、市場環(huán)境及運行CTA模式進行商品棉套利的可行性，并從人力資源、風(fēng)險控制、財務(wù)策略、評價機制等角度分析實行“準(zhǔn)CTA”需注意的因素。
　　 本文采用規(guī)范研究法、比較研究法、案例研究法等方法，從棉花期貨這一商品期貨品種，從期貨公司開展CTA創(chuàng)新業(yè)務(wù)，從套利這種專業(yè)穩(wěn)定盈利的交易方式，從前述“三位一體”的角度對現(xiàn)貨遠期、期貨合約定價及套利相關(guān)理論進行梳理，構(gòu)建出在全國棉花交易市場和鄭州商品交易所進行

5、商品棉套利的交易模型;并結(jié)合撮合棉和期貨棉的歷史交易數(shù)據(jù)，進行商品棉套利成本空間檢驗，設(shè)計商品棉套利策略與套利流程;并探討期貨公司在現(xiàn)行投資咨詢業(yè)務(wù)許可證下采用“借殼棉企”開展套利操作的可行性。
　　 研究認(rèn)為:在現(xiàn)行監(jiān)管環(huán)境、市場環(huán)境下，進行商品棉套利是可行的，策略是穩(wěn)定的，收益比較可觀;通過期貨投資咨詢業(yè)務(wù)許可證運行CTA業(yè)務(wù)，是可行的，流暢的;通過投資咨詢業(yè)務(wù)分享CTA理財?shù)氖找鎸Ω纳破谪浌緲I(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、拓寬期貨公司盈利渠道