中國分級基金的套利策略研究——基于期現(xiàn)套利視角.pdf

1、分級基金作為近年來金融市場上創(chuàng)新的金融產(chǎn)品，從一出現(xiàn)便因為其自身不同于傳統(tǒng)的基金產(chǎn)品的特點而受到市場的關注。由于2007年還未有股指期貨和融資融券，它一出現(xiàn)，就彌補了當時金融市場上無杠桿類投資工具的空缺。因此出現(xiàn)第一支主動投資型分級基金國投瑞銀瑞福的進取份額在封閉期的五年內(nèi)長期市場上溢價交易，受到市場的大力追捧。但是分級基金有別于傳統(tǒng)的封閉式基金，是一種將基金最終受益和風險大小區(qū)分開，分解成兩種結(jié)構(gòu)模式，分別對應不同的風險和基金收益，分

2、級基金是把傳統(tǒng)的基金份額分為母基金和兩支子基金。而上述說的風險與收益的結(jié)構(gòu)分級體現(xiàn)在兩種子基金的設計上。兩種子基金分為A份額和B份額，通常也稱為穩(wěn)進份額和進取份額，前者分享固定收益，承擔較小的風險，而進取部分承擔較大風險但享受剩下的所有收益。除此之外，分級基金的母子基金之間還設定了固定的轉(zhuǎn)換比例。分級基金的母基金凈值等于子基金兩類份額的凈值乘以其分別在基礎份額中所占的比例。
　　分級基金的出現(xiàn)，不僅豐富了投資者工具的多樣化，也開始

3、作為非結(jié)構(gòu)化金融工具與其他產(chǎn)品結(jié)合來實現(xiàn)投資策略的多樣化。期現(xiàn)套利策略作為最典型的套利模式，在基于持有成本理論模式下的交易策略曾被套利者使用，然而，我國隨著市場上的套利參與者越來越多，我國期貨市場的不斷完善和發(fā)展，持有成本理論下的期現(xiàn)套利遭遇瓶頸，而分級基金的出現(xiàn)恰好為期現(xiàn)套利的參與者開拓了新的思路。但是目前看來，國內(nèi)利用分級基金進行期現(xiàn)套利策略的研究尚在起步階段，由于分級基金本身獨特而復雜的結(jié)構(gòu)模式又加大了發(fā)展進程的難度。因此，本篇論

4、文將從分級基金的介紹開始，普及投資者對分級基金的認識和操作方法，另外，在此基礎上，將結(jié)合期現(xiàn)套利給出如何利用分級基金來實現(xiàn)期現(xiàn)套利。
　　首先，本文從分級基金的結(jié)構(gòu)與運作方式、風險收益特征、杠桿率、折溢價率、折算、估值、配對轉(zhuǎn)換等分級基金的結(jié)構(gòu)與運行方式的基本特點上做了詳細的介紹，并結(jié)合市場上現(xiàn)有分級基金在折算、配對轉(zhuǎn)換上的案例進行舉例說明。最后從分級基金的自身特點出發(fā)，找出現(xiàn)階段學術界和投資界在分級基金應用最多的三種套利策略。此