美國行業(yè)的匯率風(fēng)險暴露.pdf

1、隨著1973年布雷頓森林體系固定匯率制度的解體,匯率的波動性急劇增加,其變動趨勢越來越難以預(yù)測。在從1974年到2007年的34年中,美國的貿(mào)易加權(quán)匯率變動率高達(dá)6％,為美國國庫債券利率和通貨膨脹率的兩倍以上。
　　 在過去的三十年中,匯率的大幅度波動增加了企業(yè)的匯率風(fēng)險。根據(jù)金融學(xué)和經(jīng)濟學(xué)理論,匯率的變動將會對公司價值產(chǎn)生重大的影響:無論是具有國外分支機構(gòu)的跨國公司,還是致力于國際貿(mào)易的進(jìn)出口商,甚至是沒有直接國際投資的本土企

2、業(yè),都將會因為它們所處行業(yè)的競爭壞境的改變(如總需求或者交易成本的變化)而受到一定程度上的影響。因而,匯率變動及其所帶來的風(fēng)險逐漸成為投資者和財務(wù)管理人員做出戰(zhàn)略性決策的主要參考因素之一。此外,匯率變動的重要性同樣可以在日益增多的評估匯率風(fēng)險對公司價值影響的文獻(xiàn)以及公司對匯率風(fēng)險評估的重視程度上可見一斑。
　　 本文的研究目的是分析匯率變動對美國行業(yè)收益率的影響程度,并試圖尋找估計出的匯率風(fēng)險暴露系數(shù)與該特定行業(yè)的具體特點之前的

3、聯(lián)系。文章的創(chuàng)新點在于采用了美聯(lián)儲(紐約)08年最新的特定行業(yè)匯率來衡量行業(yè)水平上匯率風(fēng)險對股價收益率的影響。估測結(jié)果表明,美國超過22.8％的行業(yè)顯示出顯著的匯率風(fēng)險,這一結(jié)論同時證實了之前的文獻(xiàn)之所以不能得出顯著的匯率風(fēng)險暴露度,很大程度上是因為采用了不恰當(dāng)?shù)膰揖C合貿(mào)易加權(quán)匯率。
　　 本文共分為六章,第一章敘述了國外學(xué)者對匯率風(fēng)險暴露度的定義,并對國外理論界對企業(yè)(行業(yè))匯率風(fēng)險估測的理論研究及相關(guān)實證分析成果進(jìn)行回顧總

4、結(jié):第二章從理論結(jié)構(gòu)和實證方法兩個方面給出了本文估測行業(yè)匯率風(fēng)險暴露度的框架;第三章描述了文章所采用的數(shù)據(jù)類型及來源:第四章首先給出了采用行業(yè)匯率估測匯率風(fēng)險的結(jié)果,出于測量模型對結(jié)果會有重大影響的考慮,接下來分別從匯率,市場收益率,測量時間以及不對稱性影響等四個方面對模型進(jìn)行了有效性驗證,結(jié)果表明匯率風(fēng)險從時間的變化改變很大并對美元的升值貶值反應(yīng)不同;基于這一結(jié)果,第五章考察了匯率暴露度大小及方向的決定因素;最后一章對全文的結(jié)論進(jìn)行了