基于人民幣實(shí)際有效匯率的上市公司外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露研究.pdf

1、隨著中國(guó)金融體制改革的不斷深化，特別是人民幣開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，更富彈性的管理浮動(dòng)匯率制度以來(lái)，人民幣匯率不再盯住美元而參考一籃子匯率進(jìn)行調(diào)節(jié)。在人民幣匯率將逐步走向市場(chǎng)，最終實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)匯率制度和資本項(xiàng)目下的自由兌換的情況下，人民幣匯率更大幅度的波動(dòng)將不可避免。這些變化在為企業(yè)提供更大利潤(rùn)空間的同時(shí)，也為各種風(fēng)險(xiǎn)的形成和傳導(dǎo)提供了條件，使相關(guān)企業(yè)置于管理和運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)之中而面臨巨大挑戰(zhàn)，外匯風(fēng)險(xiǎn)便首當(dāng)其沖。企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債、收入與支出等

2、都涉及多種貨幣，匯率的波動(dòng)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)影響很大。由此可見(jiàn)，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理成為中國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中非常重要的一個(gè)方面，企業(yè)必須建立完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系并運(yùn)用合適的管理策略來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。本文從研究參考一籃子貨幣的人民幣匯率出發(fā)，來(lái)探索如何度量和管理上市公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露。 本文首先根據(jù)與中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易量以及與中國(guó)國(guó)際貿(mào)易的競(jìng)爭(zhēng)程度等情況選取10個(gè)不同國(guó)家和地區(qū)的貨幣作為人民幣實(shí)際有效匯率的一籃子貨幣，并通過(guò)ADF和Johanse

3、n協(xié)整檢驗(yàn)分不同的時(shí)間區(qū)間來(lái)衡量所選貨幣籃子中目標(biāo)貨幣的科學(xué)性和模型參數(shù)估計(jì)的有效性。然后，根據(jù)不同國(guó)家和地區(qū)與中國(guó)貿(mào)易量的大小采取移動(dòng)平均法計(jì)算各自的貨幣在一籃子貨幣中所占比重，來(lái)測(cè)算人民幣的實(shí)際有效匯率。在以上結(jié)果的基礎(chǔ)上，本文采用現(xiàn)金流量法對(duì)中國(guó)上市公司外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行度量。不僅建立了當(dāng)期匯率變動(dòng)率對(duì)上市公司營(yíng)業(yè)收入的影響的線性回歸模型，而且利用PDL模型研究前期匯率變動(dòng)對(duì)公司價(jià)值的影響，并分不同的研究區(qū)間和行業(yè)進(jìn)行分析。