人民幣均衡匯率測算——基于PPP、BEER、ERER和FEER的比較研究.pdf

1、不論是在何種匯率制度下，匯率是否處于均衡區(qū)間對于一國資源的有效配置和該國經(jīng)濟(jì)社會的平穩(wěn)、可持續(xù)發(fā)展起著十分重要的作用。均衡匯率水平的確定以及匯率失調(diào)程度的判斷不僅是一國制定匯率政策和調(diào)整匯率水平的基礎(chǔ)依據(jù)，同時也是國際間協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)政策的重要依據(jù)。在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下，一國匯率水平的確定還涉及到復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)和政治博弈。隨著我國對外開放程度的加深和在世界經(jīng)濟(jì)中地位的不斷提高，科學(xué)合理地測算人民幣均衡匯率水平，不僅有助于我國爭取有利的國際發(fā)展

2、環(huán)境，對世界經(jīng)濟(jì)的健康平穩(wěn)發(fā)展也具有十分重要的意義。
　　本文的研究目的，就是通過系統(tǒng)梳理均衡匯率的相關(guān)理論并結(jié)合中國的具體實(shí)際，選擇最具代表性和影響力的四種方法來測算人民幣均衡匯率和實(shí)際匯率的失調(diào)程度，通過對不同方法測算結(jié)果的相互比較和校核來更好地確定我國匯率的合理水平。
　　本文分別用PPP、BEER、ERER和FEER方法對人民幣均衡匯率進(jìn)行測算研究，這四種方法得到的結(jié)果有所差異，但對于人民幣均衡匯率的走勢以及人民幣實(shí)

3、際匯率失調(diào)情況的估計(jì)基本上是一致的。其中，BEER、ERER和FEER方法的測算結(jié)果更為接近，這幾種方法都認(rèn)為人民幣實(shí)際有效匯率與人民幣均衡匯率的走勢在觀測期內(nèi)基本一致:二者均處于波動狀態(tài)并呈上升趨勢，且人民幣實(shí)際有效匯率以人民幣均衡匯率為軸上下波動但波幅有限。在對人民幣匯率失調(diào)情況的判斷上，基于上述四種方法得到的結(jié)果均表明人民幣實(shí)際匯率與均衡匯率之間始終是或多或少的存在著偏離，并且在不同的年份其偏離程度也存在著差別。
　　綜合分

4、析四種方法得出的結(jié)果，本文認(rèn)為盡管人民幣實(shí)際匯率與均衡匯率始終或多或少的存在著偏離，并且在不同的年份其偏離的程度也存在著差別，但是人民幣匯率并未出現(xiàn)西方一些學(xué)者所聲稱的“一貫低估”，而是高估與低估階段比較均勻地交替出現(xiàn)。此外，人民幣低估的程度也并非西方一些學(xué)者所估計(jì)的那么高，從整個觀測期人民幣實(shí)際匯率失調(diào)程度的描述性統(tǒng)計(jì)分析可以發(fā)現(xiàn)，本文基于四種方法測算出的人民幣實(shí)際匯率失調(diào)程度的均值都在5％以內(nèi)，并且波動性也比較小。就目前的匯率而言，

5、本文認(rèn)為人民幣實(shí)際有效匯率已經(jīng)處于比較合理的區(qū)間上，既不需要大幅的升值也不需要大幅的貶值。
　　本文的主要創(chuàng)新在于運(yùn)用四種方法對人民幣均衡匯率進(jìn)行測算，并利用ADF單位根檢驗(yàn)、VAR、Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、H-P濾波等計(jì)量方法對最新的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析。另外，通過不同方法的比較研究，揭示了基于不同方法測算人民幣均衡匯率的理論局限，這對我們審慎地接受理論結(jié)論提供了一定的啟示。
　　人民幣均衡匯率的測算是一個復(fù)雜的工程，