基于ERER模型的人民幣均衡匯率研究.pdf

1、匯率問題是國家經(jīng)濟管理中的重要問題。隨著經(jīng)濟全球化和金融自由化，匯率作為國家宏觀經(jīng)濟的主要調(diào)控手段和經(jīng)濟杠桿對國民經(jīng)濟發(fā)展所起的作用越來越明顯。均衡匯率是匯率理論中的核心問題之一，是判斷匯率水平是否失調(diào)及匯率政策是否需要調(diào)整的主要客觀依據(jù)。 本篇論文在SebastianEdwards(1989)和Elbadawi(1994)提出的發(fā)展中國家均衡匯率理論模型(ERER)的基礎(chǔ)上，采用1985——2003年中國相關(guān)的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，通

2、過ADF單位根檢驗和Engle-Granger兩步法協(xié)整分析對影響人民幣匯率的基本經(jīng)濟要素變量進行選擇，建立人民幣均衡匯率的實證模型(ERER)和誤差修正模型(ECM)；以人民幣均衡匯率的實證模型(ERER)為基礎(chǔ)并運用H-P濾波處理來對1985——2003年人民幣匯率均衡與失調(diào)的程度進行評價。 通過實證研究和分析表明： (1)影響人民幣均衡匯率水平的正向因素主要有政府支出(LNGV)、進口稅率(LNTM)、貿(mào)易條件(L

3、NTOTI)、政府稅收余額(LNTT)，負向因素是貨幣供給變動(LNM)，在以上因素中，影響人民幣均衡匯率水平最重要的因素是貿(mào)易條件指數(shù)(LNTOTI)，其彈性系數(shù)高達2.117182。因而改善貿(mào)易條件是提高人民幣均衡匯率水平最有效的途徑。同時，美元/人民幣名義匯率(LNE)、資本凈流入(LNH)、國內(nèi)生產(chǎn)總值(LNGDP)、出口退稅率(LNTX)與人民幣均衡匯率的相關(guān)性不顯著。這同人民幣匯率釘住美元、資本項目管制、貿(mào)易開放度不高的實際

4、情況是吻合的。 (2)1985-2003年期間人民幣匯率經(jīng)歷過3次高估，3次低估，其中1985年高估最為嚴重達29.01％，1993年低估最為嚴重達-19.72％；1994年匯率并軌后，人民幣均衡匯率呈上升趨勢，盡管其間經(jīng)歷了亞洲金融危機，但實際有效匯率偏離均衡匯率的程度在逐漸減小，說明央行對匯率的調(diào)控能力在逐步提高。 (3)由于人民幣匯率政策目標水平的不明確性及人民幣匯率形成機制的特殊性，人民幣匯率在均衡調(diào)整過程中，對

5、國民經(jīng)濟發(fā)展的作用力存在明顯的局限性。因此，需要從確定合適的人民幣匯率目標水平、改革和完善人民幣匯率形成機制入手，建立以市場供求關(guān)系發(fā)現(xiàn)均衡價格的匯率形成機制，充分發(fā)揮匯率的調(diào)整作用。 (4)與人民幣官方匯率相比，人民幣實際有效匯率更能客觀、公正地反映我國匯率競爭力的變化。因此，央行應該建立一套監(jiān)測人民幣匯率的指標，編制季度或年度的人民幣實際有效匯率指數(shù)(REERI)，用以測算人民幣匯率的合理性。 (5)中國應根據(jù)經(jīng)濟發(fā)