我國貨幣政策與國債利率期限結(jié)構(gòu)的關(guān)聯(lián)性研究.pdf

1、在一個成熟的市場中，國債利率的地位是非常重要的。不僅可以作為制定基準(zhǔn)利率的參考，為投資者在風(fēng)險管理方面提供幫助;同時一個有效率的國債市場下形成的國債利率期限結(jié)構(gòu)能夠提供豐富和有用的前瞻性信息，這可以幫助政策當(dāng)局了解經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢提供參考性依據(jù)，也能成為央行制定和調(diào)整貨幣政策的一個輔助性指標(biāo)。隨著我國利率市場化的不斷推進(jìn)和國債市場的不斷完善，研究我國貨幣政策與我國國債利率期限結(jié)構(gòu)的關(guān)聯(lián)性具有重要意義。
　　本文首先回顧了利率期限結(jié)構(gòu)和

2、貨幣政策的相關(guān)理論。并從理論層面對貨幣政策對國債利率期限結(jié)構(gòu)的影響進(jìn)行了分析。以對所要研究的內(nèi)容有個初步的認(rèn)識和了解。在實證方面，首先從利率的走勢圖和描述統(tǒng)計量上簡單分析了我國國債即期利率的一些特征，然后通過運用協(xié)整檢驗及向量自回歸模型等方法研究了貨幣政策對不同期限國債利率的影響及對國債利率期限結(jié)構(gòu)的水平因子，斜率因子和曲率因子的影響。最后分析了我國國債利率期限結(jié)構(gòu)中能夠體現(xiàn)出來的貨幣政策態(tài)勢及所提供的宏觀經(jīng)濟(jì)信息。
　　研究結(jié)論

3、表明:短期國債的即期利率波動性要大于長期國債即期利率的波動性，這說明短期國債利率受宏觀經(jīng)濟(jì)影響相對較大。另外，緊縮的貨幣政策會使國債利率曲線的整體水平上升，會使利率曲線的利差變小。而擴張的貨幣政策則會導(dǎo)致相反的結(jié)論。通過國債利率期限結(jié)構(gòu)的變化，政策當(dāng)局可以提取出關(guān)于貨幣政策實施效果的有關(guān)信息。從而對貨幣政策進(jìn)行微調(diào)以期實現(xiàn)理想的效果。脈沖響應(yīng)圖同時也顯示了國債利率期限結(jié)構(gòu)的水平因子和期限利差對貨幣供應(yīng)量沖擊的反應(yīng)并不顯著，這說明我國當(dāng)前

4、的國債利率期限結(jié)構(gòu)對貨幣政策實施的反應(yīng)不敏感，也就是說貨幣政策的執(zhí)行以貨幣供應(yīng)量作為中介指標(biāo)不能及時有效的引起國債利率期限結(jié)構(gòu)的變化，導(dǎo)致的結(jié)果是影響貨幣政策的實施效果。另外，國債利率期限結(jié)構(gòu)的水平因子領(lǐng)先于CPI的發(fā)展態(tài)勢兩個月，這說明水平因子在反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況上是一個有用的預(yù)測指標(biāo)。雖然近幾年我國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，國債市場也在不斷的向成熟市場邁進(jìn)，但受多方面因素的影響，我國國債利率期限結(jié)構(gòu)尚缺乏科學(xué)性和合理性。為更好的推動我國形成科學(xué)合