跨國金融壓力的溢出效應(yīng)研究——基于18國GVAR模型的實(shí)證研究.pdf

1、過去20年來，隨著全球經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，全球性的金融危機(jī)也頻繁發(fā)生。局部的金融危機(jī)發(fā)展成全球性金融危機(jī)有兩個(gè)重要原因:一國金融系統(tǒng)自身不穩(wěn)定性或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積聚效應(yīng);全球化的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中各經(jīng)濟(jì)主體間的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。學(xué)者們認(rèn)為金融壓力是金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較好的度量指標(biāo)，本文在前人研究的基礎(chǔ)上，通過將全球18國納入到整體框架中，對(duì)各國間金融壓力的溢出效應(yīng)進(jìn)行了綜合度量。
　　本文在合成18國金融壓力指數(shù)以及構(gòu)建基于各國經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和金融渠道變量

2、的GVAR模型后，綜合運(yùn)用廣義脈沖響應(yīng)函數(shù)以及廣義方差分解的方法，從各國間金融壓力溢出效應(yīng)、金融壓力的國內(nèi)溢出渠道及跨國溢出渠道三個(gè)方面對(duì)金融壓力的跨國溢出進(jìn)行了量化分析，研究發(fā)現(xiàn):其一，各國受到金融壓力沖擊時(shí)，呈現(xiàn)出對(duì)大部分歐洲國家如匈牙利、比利時(shí)、英國等較強(qiáng)的溢出影響，對(duì)亞洲及小部分歐洲國家如瑞士、西班牙等影響次之，對(duì)北美及非洲等影響最弱;各國間金融壓力的影響主要集中于短期，具有時(shí)滯短及持續(xù)時(shí)間短的特征。其二，一國金融壓力的積聚受到

3、來自其國內(nèi)不同渠道的溢出影響，南非、美國、澳大利亞、德國、匈牙利、意大利均“顯著”受到來自國內(nèi)經(jīng)濟(jì)、金融以及貿(mào)易三個(gè)渠道的溢出影響;瑞典主要受到來自國內(nèi)金融以及貿(mào)易渠道的溢出影響;中國則主要受到來自國內(nèi)金融渠道的溢出影響;墨西哥、加拿大的貿(mào)易渠道以及瑞士、英國的經(jīng)濟(jì)渠道也給其各自的金融壓力積聚造成了一定影響。其三，一國金融壓力的積聚也受到來自國外不同渠道的溢出影響，美國、南非、澳大利亞及德國是主要的溢出效應(yīng)給出國家，瑞士、中國則主要通過

4、個(gè)別渠道對(duì)其他各國的金融壓力產(chǎn)生溢出影響。
　　本文對(duì)各國金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防治提出如下建議:監(jiān)管者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注銀行、股票、債券、外匯以及衍生品市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)水平;一國在制定相關(guān)財(cái)政或貨幣政策時(shí)，應(yīng)對(duì)金融壓力的跨國溢出、國內(nèi)及國外溢出渠道的通暢性予以恰當(dāng)?shù)目紤];于國內(nèi)渠道而言，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)根據(jù)國內(nèi)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的溢出渠道及特點(diǎn)，對(duì)影響較強(qiáng)的渠道進(jìn)行重點(diǎn)測(cè)度及監(jiān)控;于外部環(huán)境而言，監(jiān)管者應(yīng)明確自身所處網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)地位，重點(diǎn)關(guān)注與本國聯(lián)系緊密