美聯儲緊縮性貨幣政策對全球金融市場溢出效應：基于面板向量自回歸模型(PVAR)的研究.pdf

1、2015年12月17日，美聯儲公開市場操作委員會(The Federal Open MarketCommittee，下文稱之為FOMC)決定，將美國聯邦基金目標利率(Federal Funds Rate，下文將其簡寫為FFR)由0-0.25％提升至0.25％-0.50％，調升25個基點，將2008年國際金融危機之時實行的量化寬松非傳統貨幣政策轉變?yōu)橐岳收{控為主的正常化貨幣政策，由擴張性貨幣政策轉變?yōu)榫o縮性貨幣政策，正式開啟新一輪加息期

2、。資本以逐利為目的，鑒于美元長期履行國際結算貨幣職能，又根據利率平價理論，盡管此次美聯儲加息幅度不大，但此舉勢必會吸引世界各地資本流向美國，全球范圍內美元供給的收縮很可能會對全球金融市場造成重大影響?；厥走^往三十余年，美聯儲數次加息實行緊縮性貨幣政策前后，總有“泡沫”被擠破，如1982年的拉美債務危機、1990年的日本房地產泡沫破滅、1997年的亞洲金融風暴、2000年的美國科網泡沫破裂以及2008年的國際金融危機。而時隔近十年后，美聯

3、儲再次加息，實行緊縮性貨幣政策，全球金融市場會作何反應，與2003-2007年國際金融危機前的美聯儲加息期相比有何不同？
　　為了回答上述問題，更好地研究2008年國際金融危機前后2003-2007年與2014-2016年這兩個不同時間區(qū)間內美聯儲緊縮性貨幣政策對全球金融市場的溢出效應，本文以十個極具代表性的發(fā)達國家與十個對世界經濟有著重要影響的新興市場經濟體金融市場中相關數據為基礎，采用面板向量自回歸模型(Panel Vecto

4、rAutoregression Model)對其進行實證檢驗。研究結果表明:一、美聯儲緊縮性貨幣政策對全球金融市場存在溢出效應;二、2008年國際金融危機前后，美聯儲緊縮性貨幣政策對全球金融市場的溢出效應有所差異。2003-2007年美聯儲緊縮性貨幣政策對全球金融市場存在正向溢出效應，而2014-2016年美聯儲緊縮性貨幣政策對全球金融市場存在負向溢出效應;三、美聯儲緊縮性貨幣政策對全球金融市場的溢出效應持續(xù)時間較長;四、與發(fā)達國家相比