我國金融市場基準(zhǔn)利率的選擇研究——基于貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制

1、 分類號 分類號 密 級 U D C 學(xué)校代碼 學(xué)校代碼 學(xué)術(shù)碩士研究生學(xué)位論文 我國金融市場基準(zhǔn)利率的選擇研究 我國金融市場基準(zhǔn)利率的選擇研究 ——基于貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制 ——基于貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制 學(xué)院（部、所）：

2、 經(jīng)濟(jì)研究院 學(xué)院（部、所）： 經(jīng)濟(jì)研究院 專 業(yè)： 金融學(xué) 專 業(yè)： 金融學(xué) 姓 名： 李博 姓 名： 李博 導(dǎo)

3、師： 王學(xué)鴻 導(dǎo) 師： 王學(xué)鴻 論文起止時(shí)間：2016 年 5 月~2017 年 5 月 摘要 I 摘要 2003 年至 2010 年， 我國 GDP 增長率連年超過 10%， 創(chuàng)造了震驚世界的 “中國奇跡” 。但從 2012 年起，我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，要想在國際經(jīng)濟(jì)低迷的大環(huán)境中繼續(xù)保有高的經(jīng)濟(jì)增長率，除了保持已有的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)外，我國

4、需要激發(fā)國內(nèi)的增長潛力，讓國內(nèi)經(jīng)濟(jì)得到國內(nèi)供給和需求的支持，更需要國內(nèi)金融擺脫金融抑制，使有限的資金流入到生產(chǎn)率更高的部門。利率市場化是擺脫金融抑制即金融自由化進(jìn)程的一部分，也是前述愿景最終實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)。 然而，在利率市場化中起決定性作用的基準(zhǔn)利率卻遲遲未能確定，中國人民銀行似乎也有同時(shí)培育多種利率作為基準(zhǔn)利率的跡象：除目前在貨幣市場利率中起關(guān)鍵性作用的 7 天回購利率以外， 2007 年 1 月 4 日起正式運(yùn)行的上海銀行間同業(yè)拆放利率

5、 （Shibor） 以及能良好代表國債收益的中債國債收益率 （Cgs）等等都有成為市場基準(zhǔn)利率的跡象和條件。 然而基準(zhǔn)利率的選擇不是政策授權(quán)，更應(yīng)由市場來決定。關(guān)于是選擇一種利率還是一籃子利率作為基準(zhǔn)利率的討論從未停止，各種利率都有其自身的優(yōu)點(diǎn)和缺陷，但普遍認(rèn)為以利率作為中介目標(biāo)的貨幣政策這一前提符合目前的中國國情。因而在這樣的背景下，從貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制方面入手，探究哪一種（或哪幾種）利率相對來講更有成為基準(zhǔn)利率的潛力，使得貨幣政策

6、的利率傳導(dǎo)機(jī)制更加順暢有效，對于我國的利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)，有著十分重要的意義。 從貨幣政策利率傳導(dǎo)機(jī)制的角度入手，結(jié)合對金融市場基準(zhǔn)利率四個(gè)基本性質(zhì)（市場性、基礎(chǔ)性、穩(wěn)定性、預(yù)測性）的分析，選用 USD/CNY 匯率、上證綜指日收益率、全社會消費(fèi)品零售額、全社會固定資產(chǎn)投資、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)， 與金融市場代表性利率構(gòu)建 VAR 模型， 實(shí)證認(rèn)為在金融市場上眾多代表性利率之中，短端以 Shibor 為主、中端綜合 Shib