貨幣政策、市場信心與金融市場穩(wěn)定的影響研究.pdf

1、在金融自由化和金融創(chuàng)新的經(jīng)濟背景下，我國經(jīng)濟增長在保持中低速發(fā)展的同時，也促進了我國金融市場發(fā)展的廣度和深度。然而，近年來全球范圍內(nèi)頻繁爆發(fā)的金融危機，國內(nèi)股票市場的暴漲暴跌以及市場主體出現(xiàn)的人民幣貶值預(yù)期，我國金融市場處在波動之中，市場信心不足。市場信心的波動，會影響投資者主體對當(dāng)前形勢的判斷和改變對未來市場的心理預(yù)期，再加上市場行為人之間的羊群效應(yīng)，容易造成市場悲觀情緒的蔓延，引發(fā)金融市場的震蕩。
　　我國貨幣政策在進行宏觀調(diào)

2、控經(jīng)濟過程中，也在積極促進貨幣政策工具由數(shù)量型向價格型方式轉(zhuǎn)變。在利用利率、信貸、資產(chǎn)價格、匯率等渠道作用于金融實體的同時，發(fā)揮預(yù)期在貨幣政策傳導(dǎo)中的積極作用。市場信心作為一種情緒化的心理預(yù)期，通過貨幣政策預(yù)期渠道傳導(dǎo)于金融實體，引導(dǎo)市場預(yù)期與央行貨幣政策意圖相一致，穩(wěn)定金融市場。我國貨幣政策當(dāng)局，也多次在公共媒體講話和政策發(fā)布上強調(diào)穩(wěn)定市場信心是第一位的。因此，研究我國貨幣政策、市場信心和金融市場的穩(wěn)定，具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

3、r>　　本文從貨幣政策、市場信心和貨幣政策的相關(guān)理論分析出發(fā)，通過研究市場利率和貨幣供應(yīng)量代表的貨幣政策中介指標(biāo)和市場信心指數(shù)對金融市場產(chǎn)生的變化，進而討論市場信心因素分別在貨幣市場、資本市場和外匯市場穩(wěn)定中的作用。在理論分析之后，通過VAR模型建立三者之間的向量自回歸模型，通過格蘭杰因果檢驗分析得出貨幣政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量是造成市場信心變動的主要原因，調(diào)節(jié)市場利率卻不是其變動的主要原因。市場信心指數(shù)分別是影響貨幣市場、資本市場和外匯市場

4、金融市場穩(wěn)定的重要原因，但是反過來金融市場穩(wěn)定對信心指數(shù)的實證結(jié)果不顯著。通過脈沖響應(yīng)分析后，我們發(fā)現(xiàn)貨幣市場和資本市場的信心指數(shù)變動與貨幣政策調(diào)節(jié)利率和貨幣供應(yīng)量的走向相反，外匯市場主體信心指數(shù)的走向與貨幣政策調(diào)控方向一致。同時發(fā)現(xiàn)貨幣政策的不同指標(biāo)對金融市場的沖擊是有差別的。市場利率波動對外匯市場沖擊最大，但對貨幣市場和資本市場效果較小。而貨幣供應(yīng)量因素對貨幣市場影響最大，對資本市場的影響存在短暫影響，對外匯市場影響較小。同時，通過