媒體監(jiān)督和管理層持股對現(xiàn)金股利的影響研究.pdf

1、現(xiàn)金股利政策是公司財務(wù)的重要研究領(lǐng)域之一，也是廣大投資者關(guān)注的重要問題之一。整體而言，公司的現(xiàn)金股利政策會受到公司財務(wù)政策、市場反應(yīng)、宏觀經(jīng)濟、股權(quán)結(jié)構(gòu)、法律法規(guī)等諸多方面因素的影響，因此研究難度較大，也成為很多學者長期研究的一個敏感性問題。自從1956年美國學者Lintner揭開了股利理論研究的序幕，國外的許多學者開始采用不同的方法，從不同的角度對股利政策展開了研究，提出了“股利無關(guān)論”、“股利信號理論”、“股利代理理論”等一系列理論

2、。雖然國外關(guān)于股利政策的相關(guān)研究由來已久，但我國對股利政策研究的時間卻并不長，并且我國學者主要借鑒國外的理論和研究方法對我國公司的股利政策與資本市場進行研究。
　　本文從內(nèi)部和外部兩個方面來研究現(xiàn)金股利的影響因素。從公司的外部治理機制來說，在現(xiàn)代社會，人們每天能夠通過網(wǎng)絡(luò)、報紙、電視、廣播等各種途徑接觸到大量信息。從信息產(chǎn)生到被大眾接收，媒體的中介作用不容忽視，媒體在人們?nèi)粘５纳钪衅鹬絹碓街匾淖饔?。隨著信息爆炸，媒體監(jiān)督作為

3、一種有效的外部治理機制越來越多地引起了學術(shù)界的重視，并且也引起了證監(jiān)會的關(guān)注。作為“監(jiān)督者”，媒體不僅能夠監(jiān)督企業(yè)運行使其更加規(guī)范，還可以減少違規(guī)違法和損害公眾利益的行為，并且媒體能夠通過廣泛的利益相關(guān)集團、聲譽機制、行政介入等一系列的手段實現(xiàn)對公司治理的加強作用?，F(xiàn)金股利作為公司的財政政策之一，也必然受到媒體監(jiān)督的影響。作為公司的外部治理機制，媒體監(jiān)督對于我國社會主義市場經(jīng)濟的平穩(wěn)健康的發(fā)展和我國中小投資者利益的保護都具有深遠的影響。

4、我國應(yīng)該充分利用媒體對公司的外部治理作用來促進我國經(jīng)濟和社會實現(xiàn)更好的轉(zhuǎn)型。從公司的內(nèi)部治理來說，管理層持股作為公司內(nèi)部治理的一個重要方面，必然對現(xiàn)金股利政策存在影響。在上個世紀90年代初，我國將管理層持股引入我國，試圖減輕委托代理問題。管理層持股可以將股東的利益和管理層的利益結(jié)合起來。兩者利益的趨同有助于促進現(xiàn)金股利的發(fā)放，從而減少自由現(xiàn)金流，降低委托代理成本。
　　本文采用理論和實證結(jié)合的方法，以中國滬深兩市939家上市公司為

5、樣本，對現(xiàn)金股利的內(nèi)部和外部各選取一個重要的影響因素進行研究。外部治理機制中選取媒體監(jiān)督，探索媒體監(jiān)督和上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放之間的關(guān)系。內(nèi)部治理機制選取管理層持股，研究上市公司管理層持股比例與發(fā)放現(xiàn)金股利波動性之間的關(guān)系。通過實證研究發(fā)現(xiàn)：媒體關(guān)注度和上市公司現(xiàn)金股利呈現(xiàn)顯著正相關(guān)；管理層持股與上市公司現(xiàn)金股利也呈現(xiàn)顯著正相關(guān)；并且媒體關(guān)注度和管理層持股在影響上市公司現(xiàn)金股利發(fā)放方面不是相互加強而是呈現(xiàn)替代效應(yīng)。本文從而從外部和內(nèi)部對現(xiàn)

6、金股利的影響因素進行了綜合研究。
　　本文的主要貢獻在于對現(xiàn)金股利的影響因素進行了綜合研究以及獨特的研究視角。雖然現(xiàn)金股利的發(fā)放一直以來都是學者研究的重點領(lǐng)域，但鮮有學者將公司內(nèi)部和外部兩方面因素結(jié)合起來進行研究。在選取影響因素方面，本文選取了學者較少關(guān)注的媒體監(jiān)督進行研究，更增加了本文的創(chuàng)新性。并且雖然有較多學者研究管理層持股和現(xiàn)金股利發(fā)放的關(guān)系，但至今學術(shù)界仍未達成共識，因此還存在較大的研究空間。本文主要的不足在于沒能對媒體關(guān)