A股上市公司管理層盈利預(yù)測和現(xiàn)金股利分配——信息內(nèi)涵和投資策略比較.pdf

1、管理層盈利預(yù)測系上市公司管理層依照已經(jīng)實現(xiàn)的經(jīng)營計劃和對未來所處的市場環(huán)境的展望,在尚未向市場公布正式的財務(wù)報告之前,針對某一階段的經(jīng)營成果做出的預(yù)測。鑒于管理層做為公司內(nèi)部人對于公司未公開信息的了解,其針對盈利的預(yù)測是市場預(yù)期形成的重要依賴。國外的相關(guān)實證研究也證實了管理層盈利預(yù)測的這種信號作用。而現(xiàn)金股利的作用在學(xué)術(shù)上卻有相當(dāng)大的爭議,現(xiàn)金股利可能是包含有信息的,但是同樣的信息似乎并不只是依賴現(xiàn)金股利進(jìn)行傳遞。管理層盈利預(yù)測和現(xiàn)金股

2、利分配足公司財務(wù)理論中被公認(rèn)為兩個主要的公司向市場傳遞信號的主要渠道。傳統(tǒng)的實證研究更關(guān)注信號是否存在及強(qiáng)弱如何。而本文側(cè)重于回答兩個問題:一,如果信號存在,那對于投資者有何意義或利用價值;二,證監(jiān)會把現(xiàn)金分紅做為再融資的條件之一,是否會對信號本身和利用信號的投資策略產(chǎn)生扭曲。
　　 為了解答這兩個問題,本文通過構(gòu)造樣本投資組合的方法,對利用不同策略的信號投資組合的收益率進(jìn)行檢驗;并且提出了一種事先鑒別有再融資動機(jī)的上市公司的機(jī)

3、制,從而進(jìn)一步檢驗監(jiān)管對信號的影響。
　　 本文的第一部分描述了研究的背景和思路,第二部分的第一節(jié)描述了如何將管理層盈利預(yù)測和現(xiàn)金股利的預(yù)測效果進(jìn)行比較,第二節(jié)描述了如何通過構(gòu)建投資組合的投資收益率比較管理層盈利預(yù)測和現(xiàn)金股利的信息內(nèi)涵,第三節(jié)描述了如何檢驗監(jiān)管要求可能對信號的扭曲。第三部分展示了實證的結(jié)果并對其進(jìn)行分析。第四部分對實證結(jié)果進(jìn)一步進(jìn)行討論。
　　 我們發(fā)現(xiàn)投資于高管理層直接預(yù)測指標(biāo)是一個非常好的投資策略,