中小市值上市公司現金股利分配比例分析-基于中美中小市值上市公司的比較.pdf

1、對于上市公司來說，股利政策的制定是公司價值最大化中的一個重要環(huán)節(jié)，對于投資者而言，也是其獲得投資回報的重要途徑之一。長期以來股利政策一直是學術界討論的熱點話題，它不僅是現代財務理論中最經典的研究領域之一，也是財務學三大“謎題”之一，在西方學術界甚至有“股利之謎”之說。現金股利政策是上市公司將稅后收益在股東所得現金股利和留存盈利之間合理配置的策略，是上市公司融資政策、投資政策的邏輯延續(xù)。同時，上市公司現金股利政策的發(fā)放水平也直接決定了股東

2、投資者投資收益水平，因此，合理而又穩(wěn)定的現金的股利政策是樹立上市公司良好形象和激勵投資者持續(xù)投資熱情的必要條件之一。可以說，上市公司股利政策恰當與否，對上市公司本身、廣大股東和投資者以及整個證券市場的發(fā)展都有重大的影響。
　　 近年來，中國證監(jiān)會出臺了一系列規(guī)范公司現金分紅行為的規(guī)定。但是，中國上市公司的現金分紅行為還是存在很多不規(guī)范的地方。在中國證券市場上有不少優(yōu)秀的中小市值上市公司具有旺盛的生命力和極高的成長性，長期投資價值

3、值得關注。如何規(guī)范該群體的股利政策，研究他們現金分紅的影響因素就顯得很有必要。
　　 本文根據國內外股利政策的相關研究成果，首先本文在對中美國兩國中小上市公司現金分狀況進行闡述，在比較影響因素的差異中，主要從外部因素，如市場環(huán)境、法律法規(guī)、籌資環(huán)境、投資者意愿等，以及內部因素，如企業(yè)盈利能力、企業(yè)規(guī)模、內部治理結構等進行分析，進而進行相應的比較分析。
　　 其次依據資本成本理論、可持續(xù)增長理論和股利理論，本文對資本成本、

4、可持續(xù)增長率和分紅比例的相關機理進行分析，構建了“可預測的持續(xù)分紅比例”估算模型(PSPORM)。圍繞PSPORM，本文針對2007-2011年滬深A股中小市值上市公司樣本進行了估算檢驗。檢驗結果表明:中國中小市值上市公司多數年份留存收益再投資報酬率補償股權資本成本程度較差，而美國中小市值上市公司所呈現的SPOR估算特征與上市公司樣本實際情況基本一致。
　　 進而以此為基礎，本文提出了一個依托EVA體系、兼顧股權資本成本和財務可