我國上市公司管理層信息披露行為研究.pdf

1、資本市場已經(jīng)成為各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要平臺(tái)。上市公司是資本市場的基石,信息披露是連接上市公司和證券市場的橋梁和紐帶,是投資者投資決策的重要依據(jù)。無疑,及時(shí)、準(zhǔn)確的信息披露能夠使股東充分了解企業(yè)的運(yùn)營情況,從而做出正確的投資決策。但是在某些情況下,信息披露成為一些人進(jìn)行自利的工具。管理層作為企業(yè)直接運(yùn)營者,相較于企業(yè)其他利益相關(guān)者,擁有信息優(yōu)勢。同時(shí)管理層擁有信息披露的決策權(quán),因此管理層通過策略性信息披露行為使自己的利益達(dá)到最大化。這種行

2、為破壞了資本市場正常的運(yùn)行秩序。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃作為一種消除代理問題的方式被廣泛采用。
　　根據(jù)我國上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制,股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的行權(quán)價(jià)格取決于草案公告日前的股價(jià)。這為作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)對象的管理層通過策略性信息披露行為影響股價(jià)波動(dòng)進(jìn)行自利提供了良好的機(jī)會(huì)?？v觀學(xué)術(shù)界對信息披露行為研究,很多學(xué)者對如公司回購股票,SEO等事件下管理層的信息披露行為進(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)管理層通過策略性信息披露行為進(jìn)行自利。而對于股權(quán)激勵(lì)研究大多還集中

3、在對股權(quán)激勵(lì)激勵(lì)效應(yīng)的研究。很少有學(xué)者將信息披露行為和股權(quán)激勵(lì)結(jié)合起來研究。本文通過研究在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)階段的管理層信息披露行為,希望對管理層的策略性信息披露行為進(jìn)行深入探討,并為監(jiān)管機(jī)構(gòu)后續(xù)的立法立規(guī)提供一定的借鑒。本文主要根據(jù)以下思路,使用案例研究和實(shí)證研究探討我國上市公司管理層股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)階段管理層的信息披露行為:首先是明確研究背景及意義,并回顧相關(guān)文獻(xiàn)及理論基礎(chǔ);接著在闡述制度背景和信息披露行為影響因素的基礎(chǔ)上進(jìn)行案例研究

4、,為后續(xù)的實(shí)證分析奠定基礎(chǔ);然后通過對草案公告日前后市場反應(yīng)及信息披露公告分布的探討,進(jìn)行實(shí)證研究;最后得到的結(jié)論主要包括以下幾點(diǎn):1)從整體樣本出發(fā),實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)在草案公告日前不存在顯著負(fù)異常收益和顯著異常信息增量;2)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)階段的管理層信息披露行為因控制權(quán)特征的不同存在顯著差異。非家族企業(yè)在草案公告日前比家族企業(yè)具有更加顯著的負(fù)異常收益,并在草案公告日前存在更加顯著的異常信息增量;3)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)階段的管理層

5、信息披露行為因管理層獲授權(quán)比例不同而存在顯著差異。獲授權(quán)比例高的企業(yè)在草案公告日前比獲授權(quán)比例低的企業(yè)存在更顯著的負(fù)異常收益。草案公告日前的異常信息增量與獲授權(quán)比例呈顯著的正相關(guān)關(guān)系;4)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)階段的信息披露行為不因董事長和總經(jīng)理職位是否由同一個(gè)人擔(dān)任存在顯著差異。本文的創(chuàng)新之處在于:1)內(nèi)容上創(chuàng)新。
　　本文將信息披露行為與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃結(jié)合在一起,研究在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)階段管理層信息披露行為,并探討在不同的控制權(quán)特征