鄭煤機交叉上市的綁定效應(yīng)研究.pdf

1、交叉上市是一種常見的上市模式，它是指一個公司的股票同時在兩個或兩個以上證券市場上市的行為。我國公司交叉上市的歷程與經(jīng)濟體制的發(fā)展改革進程緊密聯(lián)系。早期，由于我國資本市場剛剛建立，運行還不夠成熟，定價機制也不完善，在政府的引導(dǎo)下，以大型國企為主的公司都是以“先走出去，后再回歸”的方式進行交叉上市。近些年來，越來越多的公司則是先在國內(nèi)資本市場上上市，而后謀求在境外發(fā)達資本市場上市。
　　綁定效應(yīng)理論認(rèn)為:一方面，交叉上市使得上市公司主

2、動與上市地的法制規(guī)則捆綁在一起，公司通過上市等于對上市地投資者做出了遵守上市地規(guī)則的承諾，并受到這些規(guī)則的約束，結(jié)果上市公司在公司治理上得到改善;另一方面，由于上市地的制度更加成熟，信息披露要求更嚴(yán)格，來自各方的監(jiān)督會提高上市公司的投資者保護水平，降低投資者所期望的收益率，降低了公司的資本成本，從而提升公司價值。鄭州煤礦機械集團股份有限公司2010年在國內(nèi)A股市場上市，而后又在2012年在香港H股市場實現(xiàn)交叉上市。本文對鄭煤機公司的交叉

3、上市進行案例研究，分析內(nèi)地公司到香港交叉上市是否發(fā)揮了綁定效應(yīng)。
　　首先，本文對中國內(nèi)地和香港兩地的市場環(huán)境的發(fā)展歷史、法律背景和投資者保護水平進行了比較和分析。然后，從以下幾個方面對鄭煤機交叉上市是否產(chǎn)生綁定效應(yīng)進行驗證分析:(1)交叉上市前后的短期市場反應(yīng);(2)交叉上市前后的公司治理狀況;(3)交叉上市前后的信息披露情況;(4)交叉上市前后的財務(wù)績效和公司價值變化。通過對鄭煤機交叉上市進行案例分析，本文發(fā)現(xiàn):(1)鄭煤機交

4、叉上市的短期市場反應(yīng)總體上是積極的;(2)鄭煤機在交叉上市后的公司治理得到了改善;(3)鄭煤機在交叉上市后的信息披露水平得到了提升;(4)鄭煤機交叉上市后的財務(wù)績效和市場價值發(fā)生下滑?？梢?，交叉上市對鄭煤機的綁定效應(yīng)部分實現(xiàn)，因為綁定了更嚴(yán)格的制度，鄭煤機的公司治理和信息披露水平得到了提升，但是財務(wù)績效和市場價值卻發(fā)生了大幅的下滑，最主要的原因是煤炭行業(yè)的不景氣，與交叉上市相關(guān)的原因可能在于:(1)公司在自身經(jīng)營業(yè)務(wù)沒有明顯提升的狀況下

5、，因為交叉上市給公司帶來了維護交叉上市所發(fā)生的管理費用，從而增加了經(jīng)營成本;(2)由于鄭煤機所處行業(yè)，生產(chǎn)周期較長，前期需要大量資金投入，生產(chǎn)效益無法立刻顯現(xiàn)，從而影響了公司業(yè)績;(3)為了實現(xiàn)交叉上市，而在交叉上市前對公司財務(wù)進行了盈余管理，在經(jīng)營業(yè)務(wù)沒有明顯改善的情況下導(dǎo)致隨后的業(yè)績下滑。
　　本文從研究結(jié)論中得到的啟示是:(1)對于政府來說，首要是完善內(nèi)地市場制度的建設(shè)，提高對投資者的保護水平;(2)對于上市公司來說，交叉上