A+H股公司中存在“綁定效應(yīng)”嗎-.pdf

1、本文選用2004年到2007年到香港跨境上市的33家A+H股公司和1138家純A股公司為樣本,通過比較它們?cè)诠局卫斫Y(jié)構(gòu)與公司績效的差異,考察是否能通過跨境上市這一機(jī)制來“綁定”上市公司,從而產(chǎn)生“跨境上市溢價(jià)”。
　　 本文先用主成分分析提取公司治理結(jié)構(gòu)的綜合指標(biāo),再分別提取控股股東及股東大會(huì)、董事會(huì)及其運(yùn)作、監(jiān)事會(huì)及其運(yùn)作、經(jīng)理層的行為特征等綜合指標(biāo)。然后,本文用混合數(shù)據(jù)的最小二乘法進(jìn)行回歸分析,發(fā)現(xiàn)除了經(jīng)理層指標(biāo)和監(jiān)事會(huì)及

2、其運(yùn)作的指標(biāo)外,跨境上市的公司的整體治理水平、控股股東及股東大會(huì)運(yùn)作指標(biāo)是純A股公司的兩倍,董事會(huì)及其運(yùn)作特征指標(biāo)明顯優(yōu)于純A股公司49％,從而初步認(rèn)為跨境上市使公司治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生明顯的轉(zhuǎn)變,存在“綁定效應(yīng)”
　　 在此基礎(chǔ)上,本文進(jìn)一步將公司治理指標(biāo)放進(jìn)公司績效的回歸模型中,以純A股公司為基準(zhǔn)組,A+H公司為處理組,對(duì)跨境上市給公司治理結(jié)構(gòu)帶來的影響進(jìn)行比較分析,考察跨境上市的公司能否通過治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整,取得比純A股更優(yōu)的財(cái)務(wù)績

3、效,即產(chǎn)生“跨境上市溢價(jià)”。本文在回歸分析中控制了股權(quán)分置改革這一重大事件、公司規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)等因素的影響,發(fā)現(xiàn)在跨境上市公司的綜合指標(biāo)和控股股東指標(biāo)較低時(shí),盈利指標(biāo)中的每股收益(EPS)比純A股較低,但隨著公司治理水平的改善而將反超A股。這種情況同樣出現(xiàn)在營運(yùn)指標(biāo)的存貨周轉(zhuǎn)率(InvTR)對(duì)經(jīng)理層綜合指標(biāo)的回歸模型中。除此以外,筆者找不到跨境上市的公司比純A股公司績效更優(yōu)的證據(jù)。因此,本文認(rèn)為雖然通過跨境上市改變了公司治理結(jié)構(gòu),產(chǎn)生“