中國(guó)A+H股交叉上市企業(yè)股份差異影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、在全球經(jīng)濟(jì)、金融一體化的大背景下，企業(yè)跨越國(guó)界的活動(dòng)更加便利，為充分利用國(guó)內(nèi)和國(guó)際兩種資源、兩個(gè)市場(chǎng)，一批有著提高自身經(jīng)營(yíng)管理和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)紛紛走出國(guó)門(mén)，到境外資本市場(chǎng)募集資金，形成了同一企業(yè)到全球不同證券交易所上市的情況。
　　 對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)，由于香港與內(nèi)地在經(jīng)濟(jì)、地理和文化等方面具有天然的聯(lián)系，同時(shí)在內(nèi)地和境外交叉上市的情況下，“香港+內(nèi)地”一直是中國(guó)企業(yè)的首選。目前為止，有63家企業(yè)實(shí)現(xiàn)了內(nèi)地與香港的交叉上市。
　

2、　 然而無(wú)論是國(guó)際上還是國(guó)內(nèi)，交叉上市的活動(dòng)中出現(xiàn)了一個(gè)奇怪的現(xiàn)象：很多交叉上市公司所發(fā)行的“孿生”股票在不同的交易市場(chǎng)上長(zhǎng)期存在著不同的價(jià)格，即“同股不同價(jià)”問(wèn)題。
　　 早在1970年代，國(guó)外學(xué)者就嘗試了對(duì)交叉上市公司內(nèi)、外資股的價(jià)格差異現(xiàn)象就行了研究。他們從國(guó)際資產(chǎn)定價(jià)理論、市場(chǎng)分割假說(shuō)等不同角度解釋這了現(xiàn)象，并用相關(guān)的實(shí)證檢驗(yàn)驗(yàn)證了他們提出理論的合理性。隨著行為金融學(xué)理論的發(fā)展和成熟，不少學(xué)者也嘗試了從行為金融學(xué)的角度

3、對(duì)價(jià)差現(xiàn)象進(jìn)行解釋?zhuān)m然目前還沒(méi)有發(fā)展出相應(yīng)的實(shí)證模型。
　　 “A+H”股企業(yè)大多為對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有著重大影響的支柱企業(yè)，它們?cè)谑兄岛统山涣糠矫嬲枷愀凼袌?chǎng)的總市值和總成交的比重越來(lái)越大，對(duì)內(nèi)地和香港股市都有著重大貢獻(xiàn)，它們的價(jià)格波動(dòng)對(duì)兩地股指的變化也有著重要影響。很顯然，對(duì)A+H股價(jià)格差異的研究具有現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文在閱讀前人文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)交叉上市公司價(jià)格差異的研究成果，選取市場(chǎng)指數(shù)的相對(duì)強(qiáng)弱、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利

4、率的差異、流動(dòng)性差異一股市換手率、投資者結(jié)構(gòu)的差異(機(jī)構(gòu)投資者比重)、兩地投資者行為差異一股市波動(dòng)性、公司的盈利能力、公司規(guī)模、所屬行業(yè)、非流通股比例這幾個(gè)指標(biāo)對(duì)A、H股價(jià)差的影響因素進(jìn)行了實(shí)證分析。
　　 第一章是引言。包括研究背景與選題意義、研究方法、論文結(jié)構(gòu)以及本文的創(chuàng)新及不足。第二章為國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述，回顧了西方及國(guó)內(nèi)學(xué)者從不同角度對(duì)“同股不同價(jià)”問(wèn)題所作的理論和實(shí)證研究，為后面的研究提供了理論和方法上的準(zhǔn)備。第三章為“A