違約率與總體經(jīng)濟(jì)相關(guān)性

1、1違約率與總體經(jīng)濟(jì)相關(guān)性張家華??、沈中華?一、引言近年來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本要求(RiskbasedCapitalrequirement)的觀念備受各界的研究與支持。更甚者，國(guó)際金融監(jiān)理之圭臬─巴塞爾資本協(xié)定，經(jīng)由巴塞爾委員會(huì)參酌相關(guān)實(shí)務(wù)與理論，於2001年1月提出新版巴塞爾協(xié)定(NewBaselAccd)諮詢文件(ConsultativePaper)，預(yù)計(jì)於今(2004)年6月底定，期盼此新版協(xié)定的發(fā)布，對(duì)於各國(guó)金融監(jiān)理品質(zhì)暨銀行風(fēng)險(xiǎn)管理

2、能力產(chǎn)生實(shí)質(zhì)的提升與助益。然而，欲有效落實(shí)協(xié)定規(guī)範(fàn)，需要精確地衡量不同時(shí)點(diǎn)上之不同客戶的(信用)風(fēng)險(xiǎn)。至於如何衡量，此次協(xié)定版本則鼓勵(lì)各機(jī)構(gòu)建立其內(nèi)部評(píng)等系統(tǒng)(即InternalRatingBasedSystemIRB)加以衡量。此外，多數(shù)實(shí)證與理論研究認(rèn)為，金融業(yè)本質(zhì)上屬於景氣循環(huán)產(chǎn)業(yè)。理論上，景氣不好的時(shí)候，銀行徵授信經(jīng)辦警覺(jué)提高；同時(shí)，客戶可能因景氣低迷影響其償債能力，雙重的影響導(dǎo)致銀行傾向緊縮放款；相反的，景氣熱絡(luò)時(shí)，徵授信相對(duì)

3、樂(lè)觀，廠商營(yíng)收遠(yuǎn)景看好，未來(lái)償債可能性提高，預(yù)期違約可能性降低，此時(shí)授信核準(zhǔn)相對(duì)增加，惟若缺乏有效風(fēng)險(xiǎn)衡量者，亦為來(lái)時(shí)景氣衰退可能的。上述的故事相信大家都耳熟能詳，過(guò)去亦有相當(dāng)?shù)难芯颗c調(diào)查1，主要的結(jié)論是：景氣循環(huán)與違約率息息相關(guān)。因此，本文欲從景氣循環(huán)總體經(jīng)濟(jì)因素角度切入，依據(jù)新版巴塞爾資本協(xié)定諮詢文件的相關(guān)要求，彙整近年來(lái)相關(guān)議題，並試以本中心資料，分析國(guó)內(nèi)金融交易違約率實(shí)況，以饗國(guó)內(nèi)主管機(jī)關(guān)與金融同業(yè)。本文安排如下：第一部分為引言

4、；第二部分簡(jiǎn)述研究背景；第三部分摘錄並彙整相關(guān)文獻(xiàn)；第四部分簡(jiǎn)述本文研究目的、假說(shuō)暨程序；第五部分為資料??感謝沈中華教授嚴(yán)謹(jǐn)與耐心的指導(dǎo)。中正大學(xué)財(cái)務(wù)金融系黃教授介良、中山大學(xué)財(cái)管系郭教授照榮以及兆豐金控曾副總經(jīng)理垂紀(jì)對(duì)於本研究的寶貴建議，在此一併誌謝。?國(guó)立政治大學(xué)金融系教授。1請(qǐng)參考BISWkingPaper#117#125#126相關(guān)整理。3現(xiàn)今多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)管理模組對(duì)於此一問(wèn)題已有各自的解決方案，主要精神則是在信用轉(zhuǎn)換矩陣4的調(diào)整予

5、以考量，如RiskMetrics利用信用循環(huán)指標(biāo)(creditcycleindex)，調(diào)整定期編製的信用轉(zhuǎn)換矩陣，形成條件信用轉(zhuǎn)換矩陣：理論上，景氣好的時(shí)候，條件違約機(jī)率會(huì)低於歷史平均違約機(jī)率，反之亦然。相關(guān)調(diào)整方法(e.g.CreditPtfolioViewMacro5CreditcycleCreditCycleindex...)在一些著名的商業(yè)模型上已有涵蓋，容後摘述。本文則以CreditPtfolioViewMacro為例，利用國(guó)

6、內(nèi)授信資料，初步試算各種景氣情境下之違約率，評(píng)估該方法在我國(guó)金融環(huán)境之適用性；搭配初步結(jié)果，以及相關(guān)資料完備後，於未來(lái)進(jìn)行較為完整的衡量與分析。其二，相關(guān)性的決定。金融業(yè)者對(duì)於巴塞爾協(xié)定最在意的部分，當(dāng)然是資本的計(jì)提，因?yàn)橘Y本計(jì)提愈多，可供業(yè)務(wù)的資金就愈少，進(jìn)而影響機(jī)構(gòu)的發(fā)展乃至於生存。在新版協(xié)定的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)公式中，相關(guān)性(R)為決定機(jī)構(gòu)計(jì)提資本的重要項(xiàng)目之ㄧ。此處所稱的相關(guān)性，根據(jù)BIS工作報(bào)告#126，意指違約相關(guān)6，2001年版

7、本建議為固定常數(shù)20%，同年11月則修正為10%~20%之間，公式如下：(1)??????????5050505011120011100?????????????expexp.exp)exp(.pdpdRR：相關(guān)性；PD：違約機(jī)率此一形式並非普遍地被相關(guān)研究與理論支持，如CrouhyGalaiMark(2001)、Zhou(2001)以及Barnhill&Maxwell(2002)的資料並不支持Basel所建議的公式；然而，Lopez(