信用風(fēng)險模型違約相關(guān)性分析.pdf

1、信用風(fēng)險管理中的兩個關(guān)鍵問題是風(fēng)險度量指標(biāo)的選擇和相關(guān)性問題的處理，相關(guān)性結(jié)構(gòu)研究一直是金融學(xué)理論研究的一個重要問題。 信用風(fēng)險組合管理中的相關(guān)性問題一般來說有兩種含義：1是指貸款組合中不同客戶之間違約的相互關(guān)系，即一個客戶違約引起另一個客戶違約的可能性，也就是違約相關(guān)系數(shù)。2是指貸款組合中的資產(chǎn)相關(guān)性，即一個借款人的資產(chǎn)價值與另一個借款人的資產(chǎn)價值的依存度，也就是資產(chǎn)相關(guān)系數(shù)。相關(guān)性結(jié)構(gòu)的識別與建模，對于風(fēng)本文首先簡要回顧了由

2、KMV，J．P Morgan以及Credit Suisse First Boston分別開發(fā)的三個廣泛應(yīng)用的信用風(fēng)險度量模型：KMV，CreditMetrics(CM)，CreditRisk+(CR+)。這三個模型的實質(zhì)都是通過度量違約因子的聯(lián)合分布來度量信用風(fēng)險。KMV模型和CM模型對違約的描述都是以某一違約點為門檻值來衡量的，所以在數(shù)學(xué)本質(zhì)上這兩種模型是相同的，而CR+模型則是通過對貝努利隨機變量的研究來構(gòu)建二元隨機事件的建模框架。

3、由于CreditMetrics/KMV模型的資產(chǎn)對數(shù)收益是正態(tài)的，所以將KMV模型和CM模型轉(zhuǎn)化為CR+模型的框架成為可能。 隨后在齊次信貸組合假設(shè)下，利用蒙特卡羅模擬方法，對這三個信用風(fēng)險模型進行對比分析，對比的結(jié)果是KMV/CM模型和CR+模型在度量齊次信貸組合的違約頻數(shù)時并無顯著差異。由于KMV與CM模型都假設(shè)其違約因子變量服從多元正態(tài)分布，因此可以將其推廣到橢圓分布。假設(shè)其違約因子變量服從t-Copula，則可以將KMV