民營(yíng)上市公司投資-現(xiàn)金流敏感性研究.pdf

1、由于信息不對(duì)稱(chēng)和代理問(wèn)題，完美資本市場(chǎng)在現(xiàn)實(shí)中并不存在，外部融資成本要高于內(nèi)部融資成本，企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)會(huì)面臨融資約束，導(dǎo)致公司投資-內(nèi)部現(xiàn)金流的敏感性。企業(yè)面臨的融資約束越大，公司投資就越依賴(lài)內(nèi)部現(xiàn)金流。企業(yè)的政治關(guān)系被看成一種聲譽(yù)機(jī)制，可以緩解企業(yè)外部融資時(shí)面臨的信息不對(duì)稱(chēng)程度，降低企業(yè)投資-內(nèi)部現(xiàn)金流的敏感性。
　　 投資-現(xiàn)金流敏感性的理論動(dòng)因有兩種：融資約束的信息不對(duì)稱(chēng)理論和過(guò)度投資的自由現(xiàn)金流代理成本理論。本文選取20

2、03-2006年滬深兩市1025個(gè)民營(yíng)上市公司樣本為研究對(duì)象，研究我國(guó)民營(yíng)上市公司投資與內(nèi)部現(xiàn)金流的敏感性關(guān)系以及敏感性的動(dòng)因。在此基礎(chǔ)上，檢驗(yàn)高管的政治關(guān)系與投資-現(xiàn)金流的敏感性之間的關(guān)系。
　　 在實(shí)證研究的過(guò)程中，本文采用OLS方法進(jìn)行回歸。研究結(jié)果顯示，民營(yíng)上市公司投資支出與內(nèi)部現(xiàn)金流量顯著正相關(guān)，融資約束的信息不對(duì)稱(chēng)理論是民營(yíng)上市公司投資-現(xiàn)金流敏感性的理論動(dòng)因。按已獲利息倍數(shù)作為融資約束的代理變量發(fā)現(xiàn)，已獲利息倍數(shù)越