中國(guó)上市公司融資約束與債務(wù)融資—內(nèi)部現(xiàn)金流量敏感性的關(guān)系研究.pdf

1、本文以內(nèi)部現(xiàn)金流量作為企業(yè)內(nèi)部融資能力的體現(xiàn)，研究企業(yè)面對(duì)不同程度的融資約束時(shí)，債務(wù)融資與內(nèi)部現(xiàn)金流量的敏感性如何變化。本研究將理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)相結(jié)合，首先從融資約束的本質(zhì)出發(fā)，綜合分析了影響融資約束的各種因素，并根據(jù)中國(guó)上市公司的特殊融資偏好，分析了“股權(quán)融資偏好”對(duì)融資約束的影響。通過對(duì)融資約束的理論分析，建立了債務(wù)融資與內(nèi)部現(xiàn)金流量敏感性分析模型，并以滬市和深市的非金融類上市公司作為樣本進(jìn)行線性回歸分析，得出以下結(jié)論：

2、(1)中國(guó)上市公司債務(wù)融資與內(nèi)部現(xiàn)金流量之間存在著顯著的負(fù)相關(guān)性，即隨著內(nèi)部現(xiàn)金流量的增加，企業(yè)的債務(wù)融資額將會(huì)減少，且隨著時(shí)間的推移，二者的敏感性有增強(qiáng)的趨勢(shì)。 (2)融資約束對(duì)債務(wù)融資與內(nèi)部現(xiàn)金流量的敏感性具有重要影響，當(dāng)企業(yè)面臨高度融資約束時(shí)，債務(wù)融資與內(nèi)部現(xiàn)金流量的敏感性就比較高，當(dāng)企業(yè)面臨低度融資約束時(shí)，債務(wù)融資與內(nèi)部現(xiàn)金流量的敏感性就比較低。 本研究對(duì)正確認(rèn)識(shí)目前中國(guó)企業(yè)的投融資行為具有一定的指導(dǎo)意義。