公司自由現(xiàn)金流量與投資的關(guān)系的實證研究——基于融資約束的分析.pdf

1、在我國的市場經(jīng)濟中，信息不對稱和代理成本問題是非常普遍的現(xiàn)象，這種現(xiàn)象的廣泛存在可能導(dǎo)致公司在考慮投資資金來源的選擇過程中更加偏好于使用內(nèi)源融資，即更多地使用公司內(nèi)部產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量，而不是外部資金。因此公司自由現(xiàn)金流量對公司的投資決策將會產(chǎn)生一定的影響。 注意到公司投資的收益是確保其可持續(xù)發(fā)展、提高其競爭力的物質(zhì)基礎(chǔ)，科學(xué)合理的投資決策直接影響到公司的經(jīng)營活動創(chuàng)造自由現(xiàn)金流量的多少。從公司財務(wù)活動的重要性分析，公司的投資決策

2、是根本意義上的、第一位的財務(wù)決策。本文以我國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟體制下的投融資環(huán)境為研究背景，以我國上市公司為研究對象，以融資約束為研究主線，從理論和實證角度較深入地探討了基于融資約束的公司自由現(xiàn)金流量對公司投資行為的影響機理。 本文在對相關(guān)文獻進行回顧與評述的基礎(chǔ)上，分析了公司融資約束產(chǎn)生與存在的機理、討論了影響融資約束的宏觀和微觀因素；鑒于公司現(xiàn)金流量在公司投資決策中的地位，闡述了公司自由現(xiàn)金流量的確認與計量方法，通過對比由于中美兩國會

3、計準(zhǔn)則不同而造成的在計算自由現(xiàn)金流量方面的差異，提出了計量自由現(xiàn)金流量的具體方法；最后基于融資約束背景，對我國制造業(yè)上市公司自由現(xiàn)金流量與公司投資行為之間的關(guān)系進行了實證研究。 本文研究表明：在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟時期，我國資本市場由于存在嚴(yán)重的信息不對稱，使得公司在融資過程中存在較大的外部融資約束，投資者對融資順序有較強的偏好。自由現(xiàn)金流量與投資行為之間存在密切的關(guān)系，實證檢驗了我國制造業(yè)上市公司在不同程度的融資約束條件下，其投資行為受自