股權(quán)結(jié)構(gòu)與IPO抑價(jià)關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、IPO市場(chǎng)涉及到政府監(jiān)管部門，上市公司，各類中介機(jī)構(gòu)，投資者等多個(gè)參與主體，是聯(lián)系企業(yè)和投資者的重要紐帶，是上市公司融資的重要渠道，是二級(jí)市場(chǎng)存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，因此，對(duì)一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行研究具有重要的意義。新股抑價(jià)現(xiàn)象是一種被金融學(xué)界很早就確定的難解之謎，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家投入了大量的精力對(duì)其進(jìn)行研究，然而目前并沒有形成統(tǒng)一的理論體系可以完美的解釋該問題。長(zhǎng)期以來，中國(guó)A股IPO市場(chǎng)存在著超高的首日異常收益率，然而時(shí)至今日，這種現(xiàn)象始終沒有得到很

2、好的解釋。我國(guó)以往的研究大多關(guān)注發(fā)行、定價(jià)制度方面，認(rèn)為我國(guó)特殊的制度因素是造成高抑價(jià)率的原因，而從股權(quán)結(jié)構(gòu)角度來研究的文章屈指可數(shù)。 本文以核準(zhǔn)制下2001年至2007年6月滬深兩市419家A股上市公司為樣本，采用實(shí)證研究方法，從股權(quán)結(jié)構(gòu)角度分析了IPO抑價(jià)的影響因素。闡述了研究背景并對(duì)IPO抑價(jià)現(xiàn)象國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀作了綜述，分析了中國(guó)A股IPO市場(chǎng)的特征，在中國(guó)股權(quán)分置的制度背景和政府嚴(yán)格的市場(chǎng)管制下，發(fā)行人并沒有低估定價(jià)的

3、動(dòng)機(jī)。文章運(yùn)用委托代理理論和信號(hào)傳遞理論對(duì)此進(jìn)行了理論分析，并進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，樣本期間，留存比例與IPO抑價(jià)率顯著正相關(guān)，投資者把原始股東的留存比例作為判斷公司新建項(xiàng)目前景的一項(xiàng)重要指標(biāo)；國(guó)有股持股比例與IPO抑價(jià)正相關(guān)，但并不顯著；法人股持股比例、流通股持股比例與IPO抑價(jià)率負(fù)相關(guān)，流通股的增加有利于緩解新股的供需矛盾，降低IPO抑價(jià)，而投資者并未正確認(rèn)識(shí)法人股東在公司治理中的積極作用；第一大股東持股比例與IPO抑價(jià)率正相關(guān)