ipo“軟信息”與發(fā)行企業(yè)區(qū)位的關(guān)系——基于ipo招股說(shuō)明書的視角

1、論文題目：I P O “軟信息”與發(fā)行企業(yè)區(qū)位的關(guān)系——基于I P O 招股說(shuō)明書的視角學(xué)科專業(yè)：國(guó)民經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)位申請(qǐng)人：張凱磊指導(dǎo)教師：劉江會(huì)摘 要I P O “軟信息“ 是指發(fā)行企業(yè)在進(jìn)行I P O 過(guò)程中產(chǎn)生的非標(biāo)準(zhǔn)、主觀性較強(qiáng)的信息。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)不斷發(fā)展與完善，尤其是作為股票發(fā)行的一級(jí)市場(chǎng)越來(lái)越成熟，證監(jiān)會(huì)對(duì)于企業(yè)進(jìn)行I P O 時(shí)的信息披露質(zhì)量要求也越來(lái)越嚴(yán)格，證監(jiān)會(huì)在2 0 0 6 年和2 0 0 9 年分別發(fā)布了關(guān)于主板

2、和創(chuàng)業(yè)板的首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法，對(duì)首次公開(kāi)發(fā)行股票的信息披露做出了相應(yīng)的規(guī)定。招股說(shuō)明書作為信息披露的主要手段，包含了大量的信息，其中有一部分就是“軟信息”。從現(xiàn)階段來(lái)講，我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)區(qū)域發(fā)展極不平衡，發(fā)行企業(yè)所處區(qū)位的經(jīng)營(yíng)環(huán)境差異很大，面臨的不確定性各不相同。因此，發(fā)行企業(yè)I P O “軟信息”與其所處區(qū)位到底存在何種關(guān)系? 回答這個(gè)問(wèn)題不僅能夠幫助我們研究發(fā)行企業(yè)在上市過(guò)程中I P O “軟信息”的度量，更重要的是進(jìn)一步確

3、定I P O “軟信息”與發(fā)行企業(yè)區(qū)位經(jīng)營(yíng)環(huán)境的關(guān)系，從而為提高我國(guó)口0 市場(chǎng)整體有效性的政策提供一定的啟發(fā)。本文以2 0 0 9 _ _ 2 0 1 1 年期間在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)作為樣本，以“軟信息一區(qū)位”作為分析框架，根據(jù)I P O 招股說(shuō)明書信息披露內(nèi)容和格式標(biāo)準(zhǔn)，并借鑒A m o l d ，F(xiàn) i s h ea n d N o r t h ( 2 0 1 0 ) 招股說(shuō)明書“模糊信息比例法”度量p O “軟信息”，進(jìn)～步考察了我

4、國(guó)發(fā)行企業(yè)I P O “軟信息”與其所處區(qū)位的關(guān)系。研究表明，在總體上，發(fā)行企業(yè)所處區(qū)位經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定性越低，招股說(shuō)明書中的“軟信息”越少；在不同區(qū)域之間，中西部地區(qū)企業(yè)的區(qū)位經(jīng)營(yíng)環(huán)境對(duì)I P O “軟信息”的影響程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于沿海地區(qū)。本文根據(jù)所得研究結(jié)論提出了相關(guān)政策建議：一是完善I P O 招股說(shuō)明書中的信息披露；二是提高中西部地區(qū)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。A b s t r a c tI I ll I l l l I l l l I l l

5、I I I I I lY 2 5 2 6 9 2 4I P O “s o f ti n f o r m a t i o n ' ’r e f e r st on o n - s t a n d a r da n ds u b j e c t i v e i n f o r m a t i o nd u r i n g t h e I P Op r o c e s s ．W i t ht h e r a p i d d e v e

6、 l o p m e n t o fC h i n e s e s e c u r i t i e sm a r k e t ，e s p e c i a l l yt h ep r i m a r ym a r k e t ，t h eC o m m i s s i o n f o rI P Oi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e b e c o m em o r e a n d m o r

7、 e s e r i o u s ．1 1 1 e C o m m i s s i o nr e l e a s e d I P Oi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e a b o u tt h eM a i nB o a r da n dG E M i n2 0 0 6 a n d2 0 0 9 ．P r o s p e c t u s a s t h e k e ym e a n s o

8、fi n f o r m a t i o nd i s c l o s u r e ，c o n t a i n s al o t o fi n f o r m a t i o n ，p a r to f w h i c hi s “s o f t i n f o r m a t i o n “ ’．B a s e d o ni m b a l a n c e i nr e g i o n a ld e v e l o p m e n

9、t ，t h e l o c a t i o n i nw h i c ht h e i s s u e o fb u s i n e s s o p e r a t i n ge n v i r o n m e n tf a c e su n c e r t a i n t yv a r i e s ．T h e r e f o r e ，t h e q u e s t i o ni s w h e t h e r t h el o

10、c a t i o na f f e c t sI P O “s o f t i n f o r m a t i o n “ ’? T h e a n s w e rt ot h i sq u e s t i o nw i l lh e l pU St o s t u d yt h e m e a s u r eo f I P O “s o f ti n f o r m a t i o n ”，a n d m o r e i m p o

11、 r t a n t l y , t od e t e r m i n et h er e l a t i o n s h i pb e t w e e n I P O ‘‘s o f ti n f o r m a t i o n “ ’a n dt h e l o c a t i o no fl i s t e dc o m p a n i e s ．T h e r e s e a r c hm a y i m p r o v et

12、h ee f f e c t i v e n e s so f p o l i c i e si nI P Om a r k e t ．B a s e di nG E M l i s t e d c o m p a n i e sd u r i n g2 0 0 9 - 2 0 11 ，t h e p a p e r m a k e u s eo f“s o f t i n f o r m a t i o n —l o c a t i

13、o n ”a st h e a n a l y s i s f r a m e w o r k ．B a s e d o nt h e I P Op r o s p e c t u s d i s c l o s u r e c o n t e n t a n df o r m a t s t a n d a r d s ，t h e p a p e rm a k eu s e o f“f u z z yi n f o r m a t

14、i o n r a t i om e t h o d ' ’i n A r n o l d ，F(xiàn) i s h ea n d N o r t h ( 2 0 10 ) t o m e a s u r e“s o f t i n f o r m a t i o n ”i nI P O p r o s p e c t u s ．W ef u r t h e ri n v e s t i g a t e sr e l a t i o n

15、b e t w e e nI P O “s o f t i n f o r m a t i o n ’’a n di l l ' I l l S ’l o c a t i o n ．T h ep a p e r s h o w t h a tt h el e s s l o c a t i o nb u s i n e s se n v i r o n m e n tu n c e r t a i n t y , t h el

16、e s s “s o f ti n f o r m a t i o n ”i n t h ep r o s p e c t u s ．A c c o r d i n g t ot h ea r e ai nt h eM i d w e s te n t e r p r i s el o c a t i o nb u s i n e s se n v i r o n m e n tt ot h ei n f l u e n c ed e

17、g r e eo f t h eI P O ‘‘s o f ti n f o r m a t i o n ' ’i sm u c hh i g h e rt h a nt h ec o a s t a l a r e a s ．A c c o r d i n g t o t h e r e s e a r c h c o n c l u s i o n ，w e p u t f o r w a r d s u c h p o l

18、 i c ys u g g e s t i o n s ：t h e f i r s t i s t o p e r f e c t t h e i n f o r m a t i o n d i s c l o s u r e i n t h e I P Op r o s p e c t u s ；t h es e c o n d i st oi m p r o v et h eo p e r a t i n ge n v i r o