發(fā)行方式、承銷方式與IPO發(fā)行成本關(guān)系研究——基于中國A股市場的實(shí)證分析.pdf

1、IPO發(fā)行成本作為一種特殊的股權(quán)融資成本，是發(fā)行上市各方參與者(發(fā)行公司、承銷商和投資者)博弈的結(jié)果，事關(guān)企業(yè)的融資效率，更是衡量新股定價(jià)效率與發(fā)行制度市場化改革成效的重要指標(biāo)。中國IPO市場在二十幾年的發(fā)展歷程中，其發(fā)行方式先后主要經(jīng)歷了購買認(rèn)購證、儲(chǔ)蓄掛鉤和全額預(yù)繳、上網(wǎng)定價(jià)、網(wǎng)上詢價(jià)、二級(jí)市場配售以及配售和網(wǎng)上定價(jià)相結(jié)合六種方式，在各種發(fā)行方式下，IPO的發(fā)行成本如何?中國股票市場長期形成的賣方市場格局使得絕大多數(shù)發(fā)行者采用包銷的

2、承銷方式，包銷相對(duì)于承銷的效率又怎樣?這是我們值得探討的問題。
　　 然而，以往的研究絕大部分都只對(duì)IPO抑價(jià)現(xiàn)象進(jìn)行了分析，少有從發(fā)行方式和承銷方式的角度來對(duì)直接發(fā)行成本和間接發(fā)行成本進(jìn)行分析。為此，本文基于1996年1月至2008年8月之間首次公開發(fā)行的A股數(shù)據(jù)，通過設(shè)立發(fā)行費(fèi)率與發(fā)行效率指標(biāo)，結(jié)合調(diào)整后的抑價(jià)率指標(biāo)，運(yùn)用多元線性回歸等分析工具，對(duì)不同發(fā)行方式、承銷方式下中國A股上市公司的直接發(fā)行成本(發(fā)行費(fèi)用)、間接發(fā)行成