基于公平和效率的股票IPO發(fā)行定價機制研究.pdf

1、隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展,股票發(fā)行市場在解決企業(yè)融資問題上發(fā)揮著越來越大的作用。2010年A股IPO累計籌資額達到4882.63億元,比上年增長159.9％。只有一個根據(jù)具體時空條件制定的同時兼顧公平和效率的發(fā)行機制,才能維持股票發(fā)行市場良好的、可持續(xù)的發(fā)展,而發(fā)行定價機制又是發(fā)行機制的核心,這正是本文研究的出發(fā)點。
　　 本文通過對發(fā)行定價機制公平問題和效率問題的各個具體方面來研究發(fā)行定價機制。從研究思路來看,主要通過如下兩種方式:

2、(1)在當(dāng)前制度下,IPO發(fā)行定價機制是否體現(xiàn)了公平性和效率性；(2)在IPO發(fā)行定價制度改革前后,體現(xiàn)制度的公平和效率的各項指標(biāo)是否優(yōu)化。從研究方法上來看,文章通過案例分析和實證分析相結(jié)合,來檢驗我國發(fā)行定價機制的改革有沒有帶來公平和效率上的提升。
　　 準(zhǔn)入門檻、信息披露、申購機制和融資項目的正當(dāng)性四個部分組成了完整的IPO發(fā)行過程,所以本文通過這四部分來分析發(fā)行定價機制的公平性。在上述理論分析的基礎(chǔ)上,對二重重裝的IPO做

3、案例分析。由于發(fā)行定價機制的效率性可以分為新股發(fā)行定價效率和資金使用效率,所以文章將發(fā)行定價機制的效率性分成新股發(fā)行定價效率、使用效率,融資額度的合理性、項目變更和長期投資回報五個板塊做理論分析,并相應(yīng)的做出實證檢驗。當(dāng)然,公平和效率是辯證統(tǒng)一體,對公平和效率的人為分割是不可能的。只關(guān)注公平或者只關(guān)注效率也是不唯物的,結(jié)果只能是公平和效率的盡失。
　　 通過研究發(fā)現(xiàn),由于我國強調(diào)對發(fā)行定價機制市場化改革的同時,沒有同步進行發(fā)行機

4、制其他方面的改革,反而激化了新舊制度之間的矛盾,造成了“偽市場化發(fā)行”。由于我國投資者結(jié)構(gòu)中,個人投資者占較重比例,證監(jiān)會對新股發(fā)行不得不做實質(zhì)性監(jiān)管；從新股發(fā)行定價效率、資金使用效率和長期回報等方面的實證研究發(fā)現(xiàn),改革后的發(fā)行定價機制的表現(xiàn),不如改革前。
　　 根據(jù)上文的分析,本文在文章最后對提高我國發(fā)行定價機制的公平性和效率性提出幾點思考:
　　 第一,政府應(yīng)當(dāng)提供完整的法律體系和監(jiān)管體系。提高信息披露的質(zhì)量,加大違

5、規(guī)處罰的力度,對具有負(fù)外部性的交易行為做嚴(yán)格處理。
　　 第二,明確政府職能邊界,減少對市場的不利干擾第三,推進多層次資本市場的建立,滿足多元化的融資和投資需求；完善轉(zhuǎn)板機制和退市機制,有進有退,讓市場發(fā)揮用腳投票的功能。
　　 第四,推進證券市場生態(tài)環(huán)境的建設(shè),開展投資者教育,提高投資者信息鑒別能力和風(fēng)險自擔(dān)意識。不斷提高投資者維權(quán)意識,讓投資者學(xué)會保護自身的合法權(quán)益。
　　 第五,推進全社會的誠信建設(shè),為實現(xiàn)