企業(yè)并購的財務效益分析——以光明食品集團收購英國維他麥為例

1、財會審計企業(yè)并購的財務效益分析以光明食品集團收購英國維他麥為例曹星宇摘要：企業(yè)并購是企業(yè)快速發(fā)展的有效途徑，本文首先分析企業(yè)并購的最大的兩種財務效益，即企業(yè)價值增值效應和籌資效應其次，以光明食品集團收購莢國維他麥的：事件為例，通過此案例的SWTO分析法，闡述了光明食品集團在企業(yè)并購時企業(yè)價值增值效應和籌資效應。關鍵詞：企業(yè)并購財務效應案例分析一、學術上企業(yè)并購的財務效應分析新時期企業(yè)并購是企業(yè)快速發(fā)展的有效途徑。在學術界，企業(yè)并購的直接

2、原因被認為是追求企業(yè)資本的最大增值。一種觀點認為，從會計學角度上企業(yè)的并購行為是一種有效對財務管理活動，可以使得內部資金使用率最大化產生超額收益。另一種觀點從金融學角度上，企業(yè)收購另外一家企業(yè)是傳遞了被收購公司的現有股價是被低估的信息，因此并購方和被收購方的股票價格在未來都會漲，企業(yè)的財務效應增加顯著。因此，我們應該充分認識并購行為的優(yōu)勢劣勢，和分析企業(yè)并購行為的財務效益，企業(yè)的并購的財務效應主要包括以下兩個方面：1、企業(yè)價值增值效應企

3、業(yè)價值增值效應被認為是并購企業(yè)股票市盈率比較低，低于并購方的目標水平，并向市場傳遞被收購股價被低估的信號。當企業(yè)完成并購行為，新合并的企業(yè)股票會上漲，使得每股收益也會增加，這樣必然提高了股東的所有者權益。與此同時，并購后的企業(yè)無論是從相對的產能和絕對的產能都增加了，規(guī)模效應使得企業(yè)的生產成本得到很大改善。如果被收購的企業(yè)的生產技術能夠被充分融合，那么新企業(yè)的科技水平就會大大增加，并且可以提高企業(yè)的安全生產水平和產出水平。企業(yè)的這些新變化

4、最終都會體現在企業(yè)的股票價格的上漲，由于并購行為，企業(yè)的價值增加了，即產生價值增值效應。2、企業(yè)并購行為的籌資效應企業(yè)快速發(fā)展面臨的一個最大的問題就是籌資不足或籌資困難。并購行為解決籌資問題主要是通過兩種辦法，第一種辦法是收購一個現金流充裕但是股票價格偏低的公司，這樣一旦收購成功就會得到大量的內部現金流，可以彌補自己現有公司的資金不足現狀。但是第一種辦法的目標公司尋找起來比較困難。第二種辦法是，通過收購另外一家公司來壯大自己的資產，中國

5、銀行業(yè)的放貸規(guī)模和放貸成本主要取決于授信企業(yè)的規(guī)模，因此收購行為完成后，企業(yè)可以和銀行簽訂新的授信合同，降低貸款利息和擴大貸款金額，且企業(yè)合并完成也會得到內部資金成本優(yōu)勢。二、企業(yè)并購案例的財務效益分析1、案例回顧中國光明食品有限公司于2012年并購了英國維多麥食品公司。維多麥公司的主要產品是早餐麥片，它是英國第二大谷物和谷物食品的生產商，核心產品的該國市場份額占15％，同時出口80多個國家。維多麥的市值估計是14億歐元，不包括核心負債

6、的股權價值將近4億歐元。光明食品集團的此次并購，付出了約合68億人民幣，收購維多麥公司的60％的股權。接下來我們將通過SWOT分析法，分析光明并購案例的優(yōu)勢，劣勢，機會和威脅。光明公司可以將奶業(yè)和相關產品迅速占領海外市場，并將維多麥等海外成熟品牌引入到中國來，提高中國市場的競爭。并且通過海外并購，獲得一個與海外優(yōu)秀管理者直接交流與學習的機會，讓企業(yè)的管理水平能與國際接軌(見表一)。2、光明收購維多麥案例的財務效應分析2i光明收購維多麥的

7、價值增值效應分析。光明食品集團與維多麥食品公司并購后，可以得到維多麥的一流的英國生產標準，將維多麥的麥片產品和自身的奶業(yè)相結合，產生出新的創(chuàng)新產品，將雙方的創(chuàng)新產品達到優(yōu)勢互補的效果。麥片是多種食品必需的添加物，光明可以利用英國維他麥的上游產業(yè)鏈資源，加強對中國麥片產品上游產業(yè)鏈的控制。并購后的新光明企業(yè)，擴大麥片奶業(yè)的產能，增加了新的產品系列。規(guī)模效應也讓光明企業(yè)的生產成本得到下降。英國維多麥的先進生產技術能夠被光明企業(yè)充分吸收和充分

8、融合，并且可以提高光明企業(yè)的食品安全生產標準，改善國內奶業(yè)公司的形象。這些新要素和新變化也反映在光明企業(yè)的股票價格的上漲和國際競爭實力的提高上，產生了巨大的價值增值效應。表一光明收購維多麥案例的SWOT分析優(yōu)勢：劣勢：1、利用光明公司在中國的終端，使得i、三聚氰胺事件后，本土奶業(yè)公司受維多麥的品牌順利進入中國市場到重創(chuàng)，業(yè)績下滑。2、利用維多麥的海外渠道。光明公司2、國內奶業(yè)的食品安全標準沒有與國將自己產品順利推向國際市場。際標準一致，

9、供應鏈安全問題嚴重。3、加強海外優(yōu)秀管理經驗，提升企業(yè)軟實力。機會：威脅：l、外資品牌蜂擁進入中國市場，國內1、國內牧場資源少，奶源匱乏，人力奶業(yè)整合，形成新的競爭態(tài)勢。成本不斷上漲，企業(yè)利潤空間被壓縮。2、國內麥片行業(yè)市場容量小，市場的2、海內外食品相關的法律法規(guī)不一潛力有待挖掘。致，海外管理人才的缺乏也會制約海外并購。22光明收購維多麥的籌資效應分析。光明食品集團與維多麥食品公司并購后，光明食品集團在香港設立了一個融資平臺“光明香港

10、”，會選擇適當的時間發(fā)行以美元計價的公司債券，光明食品集團將采取現階段流行的“俱樂部融資”方式進行銀團貸款，“俱樂部融資”是指在銀團貸款中沒有指定牽頭的行，而是不論銀行的大Jtn實力都平等參加。這一行為使得光明公司的貸款利率大大降低。維多麥收購行為交割之后，光明食品會立刻得到3億美元的“過橋貸款”籌資的資金，期限為一年時間。三、總結光明企業(yè)在并購前對目標企業(yè)維多麥進行了充分的經營能力分析，慎重地做出了并購決策。光明企業(yè)的并購是提高本公司

11、的資本運作效率，并且引進了國外先進的生產技術和管理理念，提高了公司的國家競爭力。光明企業(yè)收購案例的價值增值效應和籌資效應都得到了充分的發(fā)揮，為以后中國企業(yè)的跨國收購行為提供了很好的借鑒作用。參考文執(zhí)[I】宋獻中論企業(yè)并購的財務效應[J】會計之友2000(1O)【2]楊文杰企業(yè)并購中的財務效應研究[J]財會研究，2006(24)[3]程惠芳，張孔字中國上市公司跨國并購的財富效應分析[J]世界經濟2006(12)(作者單位：廣州地鐵集團廣東

12、廣州市51O000)61財會審計企業(yè)并購的財務效益分析以光明食品集團收購英國維他麥為例曹星宇摘要：企業(yè)并購是企業(yè)快速發(fā)展的有效途徑，本文首先分析企業(yè)并購的最大的兩種財務效益，即企業(yè)價值增值效應和籌資效應其次，以光明食品集團收購莢國維他麥的：事件為例，通過此案例的SWTO分析法，闡述了光明食品集團在企業(yè)并購時企業(yè)價值增值效應和籌資效應。關鍵詞：企業(yè)并購財務效應案例分析一、學術上企業(yè)并購的財務效應分析新時期企業(yè)并購是企業(yè)快速發(fā)展的有效途徑。

13、在學術界，企業(yè)并購的直接原因被認為是追求企業(yè)資本的最大增值。一種觀點認為，從會計學角度上企業(yè)的并購行為是一種有效對財務管理活動，可以使得內部資金使用率最大化產生超額收益。另一種觀點從金融學角度上，企業(yè)收購另外一家企業(yè)是傳遞了被收購公司的現有股價是被低估的信息，因此并購方和被收購方的股票價格在未來都會漲，企業(yè)的財務效應增加顯著。因此，我們應該充分認識并購行為的優(yōu)勢劣勢，和分析企業(yè)并購行為的財務效益，企業(yè)的并購的財務效應主要包括以下兩個方面

14、：1、企業(yè)價值增值效應企業(yè)價值增值效應被認為是并購企業(yè)股票市盈率比較低，低于并購方的目標水平，并向市場傳遞被收購股價被低估的信號。當企業(yè)完成并購行為，新合并的企業(yè)股票會上漲，使得每股收益也會增加，這樣必然提高了股東的所有者權益。與此同時，并購后的企業(yè)無論是從相對的產能和絕對的產能都增加了，規(guī)模效應使得企業(yè)的生產成本得到很大改善。如果被收購的企業(yè)的生產技術能夠被充分融合，那么新企業(yè)的科技水平就會大大增加，并且可以提高企業(yè)的安全生產水平和產

15、出水平。企業(yè)的這些新變化最終都會體現在企業(yè)的股票價格的上漲，由于并購行為，企業(yè)的價值增加了，即產生價值增值效應。2、企業(yè)并購行為的籌資效應企業(yè)快速發(fā)展面臨的一個最大的問題就是籌資不足或籌資困難。并購行為解決籌資問題主要是通過兩種辦法，第一種辦法是收購一個現金流充裕但是股票價格偏低的公司，這樣一旦收購成功就會得到大量的內部現金流，可以彌補自己現有公司的資金不足現狀。但是第一種辦法的目標公司尋找起來比較困難。第二種辦法是，通過收購另外一家公

16、司來壯大自己的資產，中國銀行業(yè)的放貸規(guī)模和放貸成本主要取決于授信企業(yè)的規(guī)模，因此收購行為完成后，企業(yè)可以和銀行簽訂新的授信合同，降低貸款利息和擴大貸款金額，且企業(yè)合并完成也會得到內部資金成本優(yōu)勢。二、企業(yè)并購案例的財務效益分析1、案例回顧中國光明食品有限公司于2012年并購了英國維多麥食品公司。維多麥公司的主要產品是早餐麥片，它是英國第二大谷物和谷物食品的生產商，核心產品的該國市場份額占15％，同時出口80多個國家。維多麥的市值估計是1

17、4億歐元，不包括核心負債的股權價值將近4億歐元。光明食品集團的此次并購，付出了約合68億人民幣，收購維多麥公司的60％的股權。接下來我們將通過SWOT分析法，分析光明并購案例的優(yōu)勢，劣勢，機會和威脅。光明公司可以將奶業(yè)和相關產品迅速占領海外市場，并將維多麥等海外成熟品牌引入到中國來，提高中國市場的競爭。并且通過海外并購，獲得一個與海外優(yōu)秀管理者直接交流與學習的機會，讓企業(yè)的管理水平能與國際接軌(見表一)。2、光明收購維多麥案例的財務效應

18、分析2i光明收購維多麥的價值增值效應分析。光明食品集團與維多麥食品公司并購后，可以得到維多麥的一流的英國生產標準，將維多麥的麥片產品和自身的奶業(yè)相結合，產生出新的創(chuàng)新產品，將雙方的創(chuàng)新產品達到優(yōu)勢互補的效果。麥片是多種食品必需的添加物，光明可以利用英國維他麥的上游產業(yè)鏈資源，加強對中國麥片產品上游產業(yè)鏈的控制。并購后的新光明企業(yè)，擴大麥片奶業(yè)的產能，增加了新的產品系列。規(guī)模效應也讓光明企業(yè)的生產成本得到下降。英國維多麥的先進生產技術能夠

19、被光明企業(yè)充分吸收和充分融合，并且可以提高光明企業(yè)的食品安全生產標準，改善國內奶業(yè)公司的形象。這些新要素和新變化也反映在光明企業(yè)的股票價格的上漲和國際競爭實力的提高上，產生了巨大的價值增值效應。表一光明收購維多麥案例的SWOT分析優(yōu)勢：劣勢：1、利用光明公司在中國的終端，使得i、三聚氰胺事件后，本土奶業(yè)公司受維多麥的品牌順利進入中國市場到重創(chuàng)，業(yè)績下滑。2、利用維多麥的海外渠道。光明公司2、國內奶業(yè)的食品安全標準沒有與國將自己產品順利推

20、向國際市場。際標準一致，供應鏈安全問題嚴重。3、加強海外優(yōu)秀管理經驗，提升企業(yè)軟實力。機會：威脅：l、外資品牌蜂擁進入中國市場，國內1、國內牧場資源少，奶源匱乏，人力奶業(yè)整合，形成新的競爭態(tài)勢。成本不斷上漲，企業(yè)利潤空間被壓縮。2、國內麥片行業(yè)市場容量小，市場的2、海內外食品相關的法律法規(guī)不一潛力有待挖掘。致，海外管理人才的缺乏也會制約海外并購。22光明收購維多麥的籌資效應分析。光明食品集團與維多麥食品公司并購后，光明食品集團在香港設立

21、了一個融資平臺“光明香港”，會選擇適當的時間發(fā)行以美元計價的公司債券，光明食品集團將采取現階段流行的“俱樂部融資”方式進行銀團貸款，“俱樂部融資”是指在銀團貸款中沒有指定牽頭的行，而是不論銀行的大Jtn實力都平等參加。這一行為使得光明公司的貸款利率大大降低。維多麥收購行為交割之后，光明食品會立刻得到3億美元的“過橋貸款”籌資的資金，期限為一年時間。三、總結光明企業(yè)在并購前對目標企業(yè)維多麥進行了充分的經營能力分析，慎重地做出了并購決策。光

22、明企業(yè)的并購是提高本公司的資本運作效率，并且引進了國外先進的生產技術和管理理念，提高了公司的國家競爭力。光明企業(yè)收購案例的價值增值效應和籌資效應都得到了充分的發(fā)揮，為以后中國企業(yè)的跨國收購行為提供了很好的借鑒作用。參考文執(zhí)[I】宋獻中論企業(yè)并購的財務效應[J】會計之友2000(1O)【2]楊文杰企業(yè)并購中的財務效應研究[J]財會研究，2006(24)[3]程惠芳，張孔字中國上市公司跨國并購的財富效應分析[J]世界經濟2006(12)(作