基于財務(wù)視角的企業(yè)并購風(fēng)險分析——以聯(lián)想并購ibm+pc部門為例

1、則酶盒融Email:zfsdzzs@叫d…曰基于財務(wù)視角的企業(yè)并購風(fēng)險分析一一以聯(lián)想并購IBMPC部門為例口夏溟西南財經(jīng)大學(xué)保險學(xué)院摘要:目前，許多企業(yè)通過收購兼并謀求企業(yè)發(fā)展。無論以何種方式投資，企業(yè)都將面臨風(fēng)險。許多公司因為不成功的并購面臨巨大損失。企業(yè)應(yīng)該充分認(rèn)識并購中存在的風(fēng)險，及早采取防范措施。企業(yè)的財務(wù)狀況直接反映了企業(yè)的經(jīng)營狀況。該文以聯(lián)想收購IBMPC部門為例，分析了企業(yè)在并購的各階段可能面臨的財務(wù)風(fēng)險。關(guān)鍵詞:企業(yè)并購

2、財務(wù)風(fēng)險融資價，值評估一、聯(lián)想并購IBMPC部門的背景!‘IBMPC部門。聯(lián)想改用8億美元的現(xiàn)金和價值4.5億美元的20世紀(jì)九十年代，IBM完成了戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型，其利潤增長點演股票收購IBMPC業(yè)務(wù)。與此同時，聯(lián)想集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)也發(fā)變?yōu)榧瘓F(tuán)客戶提供IT服務(wù)業(yè)務(wù)。同時由于戴爾和惠普在商用臺生了改變:聯(lián)想控股3513毛，職工股1513毛，IBM持有1313毛，蘭大戰(zhàn)略式機(jī)和筆記本電腦上采取積極的價格策略，嚴(yán)重影響了IBM個投資者持有10%。聯(lián)想

3、公司通過引人三大戰(zhàn)略投資者獲得了3.5人電腦的銷售。并購前IBM的個人電腦占總銷售額的10%，但億美元的現(xiàn)金，緩解了聯(lián)想面臨的資金壓力，降低了流動性風(fēng)是由于利潤極低，其對公司的每股盈利的貢獻(xiàn)率不到1%。因此，險，同時降低了聯(lián)想的負(fù)債比率。聯(lián)想公司買回IBM持有的一部IBM也希望放棄低利潤的PC市場，從而有更多的資金和精力投分股票，IBM的持股比例降低。入到利潤豐厚的業(yè)務(wù)中去。而此時的中國市場上，當(dāng)時聯(lián)想的市四、并購后整合階段的財務(wù)風(fēng)險場

4、占有率已經(jīng)接近極致，由于戴爾等PC國際廠商進(jìn)入，連續(xù)惡在完成收購后，收購公司和目標(biāo)公司不再是各自經(jīng)營的企性的價格戰(zhàn)也使得PC行業(yè)的利潤越來越低。聯(lián)想依靠自己的力業(yè)，而應(yīng)該整合為一體，以期獲得更大的經(jīng)濟(jì)效益。這種整合應(yīng)量打開國際市場很有難度，而借助于IBM的品牌效應(yīng)，高端技術(shù)該是從經(jīng)營管理到公司財務(wù)乃至企業(yè)文化的全面整合。在兩家和供應(yīng)鏈，聯(lián)想能夠很快提升自身在國際市場上的影響力。公司的整合過程中，收購公司不可避免的要面臨很多財務(wù)問題。二、

5、并購前對IBM價值評估風(fēng)險首先，聯(lián)想在收購IBM的同時需負(fù)擔(dān)IBM公司5億美元的在許多情況下，資產(chǎn)的交易價格是決定一項交易是否成功負(fù)債，再加上聯(lián)想為收購IBM的6億美元銀團(tuán)貸款，收購后的聯(lián)的關(guān)鍵。在并購活動中，一家企業(yè)需要用現(xiàn)金或者有價證券購買想集團(tuán)債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，影響聯(lián)想PC業(yè)務(wù)的短期利潤，資金鏈吃另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者緊，增加了流動性風(fēng)險。債務(wù)比例的增加也增加了聯(lián)想的違約風(fēng)某項資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的

6、控制權(quán)。對目標(biāo)公司的估價取險，致其信用評級降低，聯(lián)想以后的債務(wù)融資成本可能增加。決于并購公司對目標(biāo)公司未來收益大小和時間的預(yù)期。目前有同時，聯(lián)想雖然獲得IBMPC的臺式機(jī)和筆記本的全球業(yè)許多評估方法可對目標(biāo)公司進(jìn)行估價，如:貼現(xiàn)現(xiàn)金流法、市場務(wù)、以及原IBMPC的研發(fā)中心、制造工廠、全球經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)和服法、資產(chǎn)基準(zhǔn)法。雖然運用這些評估方法可以相對準(zhǔn)確的估價，務(wù)中心，但聯(lián)想并沒有獲得PC業(yè)務(wù)中服務(wù)器、客戶融資、售后服但是由于信息不對稱等原因，

7、仍然存在估價風(fēng)險。務(wù)這三個利潤最大的部分。聯(lián)想為了保證原有的高品質(zhì)服務(wù)，需為了完成盡職調(diào)查，聯(lián)想公司聘請了陣容強(qiáng)大的專業(yè)公司。向IBM支付高昂的費用購買服務(wù)器和售后服務(wù)系統(tǒng)。高昂的服先后聘請麥肯錫為戰(zhàn)略顧問，高盛為并購顧問，之后又聘請永安務(wù)費用會影響聯(lián)想的利潤，使本就偏低的PC業(yè)務(wù)利潤進(jìn)一步降和普華永道擔(dān)任財務(wù)顧問，奧美作為公關(guān)顧問。這樣，聯(lián)想可以低，使聯(lián)想的財務(wù)狀況惡化。更加清楚全面地了解IBM，從而避免了由于信息不對稱造成的在初期整

8、合過程中，為了避免關(guān)鍵研發(fā)技術(shù)人才、核心管理財務(wù)風(fēng)險。人員的流失，聯(lián)想力求穩(wěn)定，并沒有大幅度裁員。IBM公司員工三、并購過程中的支付風(fēng)險和融資鳳險的平均薪酬遠(yuǎn)高于原聯(lián)想、集團(tuán)員工的平均薪酬，由于聯(lián)想沒有2004年12月8日，聯(lián)想集團(tuán)宣布以總價12.5億美元收購為了降低成本而采取大幅度裁員的措施，過大的勞動力成本也IBMPC部門。其中包括6.5億美元現(xiàn)金和價值6億美元的聯(lián)降低了企業(yè)的利潤，對企業(yè)的盈利狀況造成負(fù)面影響。想股票。但聯(lián)想只有4

9、億美元現(xiàn)金，還要留出一部分來維持企業(yè)五、結(jié)束語的正常運營。于是聯(lián)想向巴黎銀行、荷蘭銀行、渣打銀行以及中在并購前和并購過程中，并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的財務(wù)狀國工商銀行貸款，獲得了6億美元5年期的國際銀團(tuán)貸款。收購況采用合適的支付手段，合理控制公司的負(fù)債比率，關(guān)注公司后，聯(lián)想的股權(quán)結(jié)構(gòu)為:聯(lián)想控股469毛，IBM18.9%，公眾流通流動性，通過遠(yuǎn)期合約和期貨規(guī)避一些市場風(fēng)險。在并購后的股35.1%。聯(lián)想采用了混合支付方式。首先，聯(lián)想要支付6.

10、5億美整合階段中，收購企業(yè)將面臨更多問題，承擔(dān)更大的風(fēng)險。企元的現(xiàn)金，這一大筆現(xiàn)金流的流出，會使企業(yè)資產(chǎn)的流動性降業(yè)所遇到的很多問題并不能在短時間內(nèi)解決，需要循序漸進(jìn)o低，企業(yè)可能面臨資金短缺的狀況，這有礙于企業(yè)的經(jīng)營則酶盒融Email:zfsdzzs@叫d…曰基于財務(wù)視角的企業(yè)并購風(fēng)險分析一一以聯(lián)想并購IBMPC部門為例口夏溟西南財經(jīng)大學(xué)保險學(xué)院摘要:目前，許多企業(yè)通過收購兼并謀求企業(yè)發(fā)展。無論以何種方式投資，企業(yè)都將面臨風(fēng)險。許多公

11、司因為不成功的并購面臨巨大損失。企業(yè)應(yīng)該充分認(rèn)識并購中存在的風(fēng)險，及早采取防范措施。企業(yè)的財務(wù)狀況直接反映了企業(yè)的經(jīng)營狀況。該文以聯(lián)想收購IBMPC部門為例，分析了企業(yè)在并購的各階段可能面臨的財務(wù)風(fēng)險。關(guān)鍵詞:企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險融資價，值評估一、聯(lián)想并購IBMPC部門的背景!‘IBMPC部門。聯(lián)想改用8億美元的現(xiàn)金和價值4.5億美元的20世紀(jì)九十年代，IBM完成了戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型，其利潤增長點演股票收購IBMPC業(yè)務(wù)。與此同時，聯(lián)想集團(tuán)的股權(quán)結(jié)

12、構(gòu)也發(fā)變?yōu)榧瘓F(tuán)客戶提供IT服務(wù)業(yè)務(wù)。同時由于戴爾和惠普在商用臺生了改變:聯(lián)想控股3513毛，職工股1513毛，IBM持有1313毛，蘭大戰(zhàn)略式機(jī)和筆記本電腦上采取積極的價格策略，嚴(yán)重影響了IBM個投資者持有10%。聯(lián)想公司通過引人三大戰(zhàn)略投資者獲得了3.5人電腦的銷售。并購前IBM的個人電腦占總銷售額的10%，但億美元的現(xiàn)金，緩解了聯(lián)想面臨的資金壓力，降低了流動性風(fēng)是由于利潤極低，其對公司的每股盈利的貢獻(xiàn)率不到1%。因此，險，同時降低了

13、聯(lián)想的負(fù)債比率。聯(lián)想公司買回IBM持有的一部IBM也希望放棄低利潤的PC市場，從而有更多的資金和精力投分股票，IBM的持股比例降低。入到利潤豐厚的業(yè)務(wù)中去。而此時的中國市場上，當(dāng)時聯(lián)想的市四、并購后整合階段的財務(wù)風(fēng)險場占有率已經(jīng)接近極致，由于戴爾等PC國際廠商進(jìn)入，連續(xù)惡在完成收購后，收購公司和目標(biāo)公司不再是各自經(jīng)營的企性的價格戰(zhàn)也使得PC行業(yè)的利潤越來越低。聯(lián)想依靠自己的力業(yè)，而應(yīng)該整合為一體，以期獲得更大的經(jīng)濟(jì)效益。這種整合應(yīng)量打開

14、國際市場很有難度，而借助于IBM的品牌效應(yīng)，高端技術(shù)該是從經(jīng)營管理到公司財務(wù)乃至企業(yè)文化的全面整合。在兩家和供應(yīng)鏈，聯(lián)想能夠很快提升自身在國際市場上的影響力。公司的整合過程中，收購公司不可避免的要面臨很多財務(wù)問題。二、并購前對IBM價值評估風(fēng)險首先，聯(lián)想在收購IBM的同時需負(fù)擔(dān)IBM公司5億美元的在許多情況下，資產(chǎn)的交易價格是決定一項交易是否成功負(fù)債，再加上聯(lián)想為收購IBM的6億美元銀團(tuán)貸款，收購后的聯(lián)的關(guān)鍵。在并購活動中，一家企業(yè)需要

15、用現(xiàn)金或者有價證券購買想集團(tuán)債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，影響聯(lián)想PC業(yè)務(wù)的短期利潤，資金鏈吃另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對該企業(yè)的全部資產(chǎn)或者緊，增加了流動性風(fēng)險。債務(wù)比例的增加也增加了聯(lián)想的違約風(fēng)某項資產(chǎn)的所有權(quán)，或?qū)υ撈髽I(yè)的控制權(quán)。對目標(biāo)公司的估價取險，致其信用評級降低，聯(lián)想以后的債務(wù)融資成本可能增加。決于并購公司對目標(biāo)公司未來收益大小和時間的預(yù)期。目前有同時，聯(lián)想雖然獲得IBMPC的臺式機(jī)和筆記本的全球業(yè)許多評估方法可對目標(biāo)公司進(jìn)行估價，如

16、:貼現(xiàn)現(xiàn)金流法、市場務(wù)、以及原IBMPC的研發(fā)中心、制造工廠、全球經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)和服法、資產(chǎn)基準(zhǔn)法。雖然運用這些評估方法可以相對準(zhǔn)確的估價，務(wù)中心，但聯(lián)想并沒有獲得PC業(yè)務(wù)中服務(wù)器、客戶融資、售后服但是由于信息不對稱等原因，仍然存在估價風(fēng)險。務(wù)這三個利潤最大的部分。聯(lián)想為了保證原有的高品質(zhì)服務(wù)，需為了完成盡職調(diào)查，聯(lián)想公司聘請了陣容強(qiáng)大的專業(yè)公司。向IBM支付高昂的費用購買服務(wù)器和售后服務(wù)系統(tǒng)。高昂的服先后聘請麥肯錫為戰(zhàn)略顧問，高盛為并購顧問

17、，之后又聘請永安務(wù)費用會影響聯(lián)想的利潤，使本就偏低的PC業(yè)務(wù)利潤進(jìn)一步降和普華永道擔(dān)任財務(wù)顧問，奧美作為公關(guān)顧問。這樣，聯(lián)想可以低，使聯(lián)想的財務(wù)狀況惡化。更加清楚全面地了解IBM，從而避免了由于信息不對稱造成的在初期整合過程中，為了避免關(guān)鍵研發(fā)技術(shù)人才、核心管理財務(wù)風(fēng)險。人員的流失，聯(lián)想力求穩(wěn)定，并沒有大幅度裁員。IBM公司員工三、并購過程中的支付風(fēng)險和融資鳳險的平均薪酬遠(yuǎn)高于原聯(lián)想、集團(tuán)員工的平均薪酬，由于聯(lián)想沒有2004年12月8日

18、，聯(lián)想集團(tuán)宣布以總價12.5億美元收購為了降低成本而采取大幅度裁員的措施，過大的勞動力成本也IBMPC部門。其中包括6.5億美元現(xiàn)金和價值6億美元的聯(lián)降低了企業(yè)的利潤，對企業(yè)的盈利狀況造成負(fù)面影響。想股票。但聯(lián)想只有4億美元現(xiàn)金，還要留出一部分來維持企業(yè)五、結(jié)束語的正常運營。于是聯(lián)想向巴黎銀行、荷蘭銀行、渣打銀行以及中在并購前和并購過程中，并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的財務(wù)狀國工商銀行貸款，獲得了6億美元5年期的國際銀團(tuán)貸款。收購況采用合適的支