投資者騎乘行業(yè)泡沫行為的研究.pdf

1、本論文主要研究了理性投資者在面對資產(chǎn)價格泡沫時的最優(yōu)行為是否是騎乘泡沫。主要思路是首先根據(jù)Abreu and Brunnermeier(2003)提出泡沫的兩個基本特點:即資產(chǎn)價格是否發(fā)生突變、資產(chǎn)價格的增長率大于其基本面的增長率去定義泡沫,基于三種不同的資本資產(chǎn)定價模型計算基本面的價值,并使用了Guenster and Kole(2008)、Guenster and Kole(2009)未知結構斷點的泡沫檢驗方法,來檢驗資產(chǎn)的異常收益

2、率的加速過程,并以此來斷定各具體時點上是否存在資產(chǎn)泡沫。然后,基于泡沫的識別結果,引入冪效用函數(shù)作為投資者的效用方程,推導出理性投資者在發(fā)現(xiàn)股票市場無泡沫和有泡沫狀態(tài)兩種狀態(tài)下分配在風險資產(chǎn)上的最優(yōu)比重,通過比較兩種狀態(tài)下的最優(yōu)風險資產(chǎn)比重來判斷投資者是否有騎乘泡沫的動機。
　　 本文基于中國A股市場中申銀萬國二級行業(yè)板塊指數(shù)的周收益率數(shù)據(jù),實證分析了投資者是否有存在騎乘行業(yè)泡沫的動機。研究結果顯示:理性投資者在泡沫狀態(tài)下的所持

3、有的最優(yōu)風險資產(chǎn)比重顯著大于無泡沫狀態(tài)下的最優(yōu)風險資產(chǎn)比重,說明理性投資者在發(fā)現(xiàn)泡沫后采取的最優(yōu)行為是騎乘泡沫,從而也表明理性投資者在資產(chǎn)存在泡沫時期確實有追加風險資產(chǎn)的動機,理性投資者的行為加劇了泡沫的膨脹。
　　 本文將Guenster and Kole(2008)、6uenster and Kole(2009)提出的未知結構斷點檢驗方法用于中國股市行業(yè)泡沫的識別,并從實證分析的角度支持了投資者騎乘泡沫的假說,即投資者觀察到