投資者情緒對(duì)企業(yè)投資行為影響的研究.pdf

1、縱觀經(jīng)濟(jì)史實(shí)，我們可以看到證券市場(chǎng)上的股票價(jià)格并非如傳統(tǒng)金融學(xué)所認(rèn)為的那樣“能充分反映企業(yè)的價(jià)值，資本市場(chǎng)無(wú)效只是短期或暫時(shí)現(xiàn)象”，而往往表現(xiàn)為經(jīng)常性、系統(tǒng)性地偏離其基本價(jià)值。行為金融學(xué)從投資者心理因素對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響出發(fā)、用投資者的認(rèn)知偏差和過(guò)度反應(yīng)等來(lái)解釋這一市場(chǎng)現(xiàn)象。在對(duì)市場(chǎng)現(xiàn)象進(jìn)行解釋的同時(shí)，本文嘗試進(jìn)一步探討市場(chǎng)上投資者情緒的高漲或低落是否會(huì)對(duì)企業(yè)投資行為產(chǎn)生影響以及產(chǎn)生何種影響。
　　 本文共分五章。第一章緒論，提出

2、了文章所要研究的問(wèn)題和意義，并對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行述評(píng)，同時(shí)介紹了文章的研究思路、研究?jī)?nèi)容與方法以及創(chuàng)新之處等。第二章對(duì)本文所涉及的主要概念及相關(guān)理論進(jìn)行了闡述，并分析了投資者情緒影響企業(yè)投資行為的作用機(jī)理。第三、四章是本文的實(shí)證部分，首先根據(jù)我國(guó)股票市場(chǎng)所具有的特性選取了五個(gè)投資者情緒的代理指標(biāo)，通過(guò)主成分分析法來(lái)構(gòu)建了我國(guó)的投資者情緒指數(shù)，再將其與上市公司的投資水平及一系列控制變量，建立起一個(gè)關(guān)于企業(yè)投資水平的多因素模型;最后對(duì)2003-

3、2010年間投資者情緒指數(shù)以及本文選取的471家制造業(yè)的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸，用以對(duì)本文所提出的研究假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)和分析。最后，在第五章，總結(jié)了文章的主要研究成果并提出一些政策建議，同時(shí)指出文章的研究不足和未來(lái)研究方向。
　　 通過(guò)上述的理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，文章得到如下研究發(fā)現(xiàn):
　　 1、企業(yè)投資過(guò)度與投資者情緒之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，而投資不足與投資者情緒之間顯示出負(fù)相關(guān)關(guān)系。這說(shuō)明投資者情緒確實(shí)是驅(qū)使企業(yè)投資行為的動(dòng)

4、力，并且對(duì)上市公司過(guò)度投資具有進(jìn)一步惡化的效應(yīng)，而對(duì)投資不足則具有反向的校正效應(yīng)。
　　 2、不同類型的上市企業(yè)對(duì)投資者情緒的反應(yīng)不同。相對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模較大的上市企業(yè)，中小規(guī)模的上市企業(yè)的投資行為受投資者情緒影響更大;相對(duì)于上市時(shí)間較長(zhǎng)的上市企業(yè)，新上市企業(yè)的投資行為受投資者情緒影響更大;相對(duì)于民營(yíng)上市企業(yè)，國(guó)有控股上市企業(yè)的投資行為受投資者情緒影響更大;管理層未持股的上市企業(yè)投資水平與投資者情緒正相關(guān)，而管理層持股的上市企業(yè)的投