投資者情緒對(duì)股票收益的影響研究.pdf_第1頁(yè)
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1、20世紀(jì)90年代以來(lái),行為金融學(xué)成為金融學(xué)的一大熱點(diǎn)研究領(lǐng)域。行為金融學(xué)放松了理性人和套利無(wú)限性這兩個(gè)現(xiàn)代金融學(xué)的理論假設(shè),其假設(shè)前提更為符合現(xiàn)實(shí)的金融市場(chǎng)。行為金融學(xué)向傳統(tǒng)的市場(chǎng)有效假說(shuō)提出了質(zhì)疑,認(rèn)為市場(chǎng)并不總是有效的。作為新興市場(chǎng)的中國(guó)股市,由于證券市場(chǎng)相關(guān)法律、制度的不完善,理論上中國(guó)股市相比西方國(guó)家的成熟股票市場(chǎng)會(huì)在更大程度上受投資者情緒的影響。本文正是從行為金融學(xué)的角度去研究投資者情緒對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的實(shí)際影響。通過(guò)對(duì)幾種投資

2、者情緒定義的比較和分析,本文將投資者情緒定義為投資者對(duì)于未來(lái)股票收益帶有系統(tǒng)性偏差的一種預(yù)期。結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況,本文指出我國(guó)投資者特有的情緒特征,并從宏觀和微觀兩個(gè)視角分析了其形成原因。在分析我國(guó)投資者情緒特征的基礎(chǔ)上,本文推導(dǎo)出投資者情緒對(duì)股票收益的影響機(jī)制。我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)程度一直以來(lái)都是較為劇烈的,這種巨大的波動(dòng)幅度已經(jīng)很難用基本面波動(dòng)來(lái)加以解釋。因而,本文試圖探討投資者情緒波動(dòng)是否是造成我國(guó)股市劇烈震蕩的原因,是否構(gòu)成股票收益

3、的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因子。如果投資者情緒會(huì)加劇股票市場(chǎng)失衡,那么投資者是否可以通過(guò)觀察市場(chǎng)投資者情緒波動(dòng)來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)股票收益呢?
   投資者情緒的度量一直是一個(gè)較為復(fù)雜的任務(wù)。本文通過(guò)借鑒國(guó)外研究方法,根據(jù)我國(guó)股市的實(shí)際情況,選取投資者開(kāi)戶增長(zhǎng)率、封閉式基金折價(jià)、滬深股市換手率、IPO首日收益和數(shù)量等五個(gè)間接情緒指標(biāo)和消費(fèi)者信心指數(shù)一個(gè)直接情緒指標(biāo),運(yùn)用主成分分析方法擬合出一個(gè)投資者情緒復(fù)合指數(shù)來(lái)度量我國(guó)投資者情緒的大小。本文通過(guò)多元回

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