行為金融學(xué)視角的機(jī)構(gòu)投資者投資行為分析.pdf

1、機(jī)構(gòu)投資者是與個(gè)體投資者相對(duì)應(yīng)的，進(jìn)行職業(yè)化、社會(huì)化金融意義上投資的團(tuán)體或機(jī)構(gòu)。它包括用自有資金或通過各種金融工具所籌資金并在金融市場(chǎng)對(duì)債權(quán)性工具或股權(quán)性工具進(jìn)行投資的非個(gè)人化機(jī)構(gòu)。機(jī)構(gòu)投資者具有信息成本較低、風(fēng)險(xiǎn)分散合理、規(guī)模效益較高、監(jiān)督力量較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)特征，誠(chéng)信原則、勤勉原則等法律特征。機(jī)構(gòu)投資者包括基金公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、企業(yè)年金、養(yǎng)老基金等。形成以機(jī)構(gòu)投資者為主的投資主體結(jié)構(gòu)，將會(huì)發(fā)揮其市場(chǎng)“穩(wěn)定器”的功能；并且，機(jī)構(gòu)投資

2、的導(dǎo)向性和集中性有利于資源的合理配置；機(jī)構(gòu)投資者也不斷地推動(dòng)證券市場(chǎng)的金融創(chuàng)新。 機(jī)構(gòu)投資者事實(shí)上成為了證券市場(chǎng)制度創(chuàng)新的最重要驅(qū)動(dòng)力，機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展要求證券市場(chǎng)不斷完善，包括交易制度如作空機(jī)制、大宗交易制度的建設(shè)，從中國(guó)證券市場(chǎng)看，交易工具的缺少將對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的培育和發(fā)展構(gòu)成制約?？傮w來說，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展還是具有促進(jìn)作用的，但這作用非常有限。這是由于我國(guó)的機(jī)構(gòu)投資方興未艾，投資者還沒有意識(shí)到機(jī)構(gòu)投資的好處，散戶占

3、據(jù)了市場(chǎng)的絕大部分，因此機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模還有待于進(jìn)一步提高。機(jī)構(gòu)投資者在證券市場(chǎng)市場(chǎng)開放的過程中發(fā)揮著重要的作用，而QFII(Qualified Foreign Institutional Investors)制度和QDII (Qualified DomesticInstitutional Investors) 制度是我國(guó)證券市場(chǎng)有限直接開放階段的必然選擇。 本文首先提出了本文的研究背景、研究意義、研究目的、研究方法以及研究進(jìn)展

4、。介紹了中國(guó)證券市場(chǎng)投資者情況和行為特點(diǎn)，對(duì)行為金融理論進(jìn)行了簡(jiǎn)要的論述，包括行為金融的產(chǎn)生，發(fā)展以及行為金融理論基礎(chǔ)。對(duì)早期投資者理論進(jìn)行了回顧，并指出了早期投資者行為理論的不足及缺陷?；谝陨系恼J(rèn)識(shí)和理解，本論文在總結(jié)以往“羊群行為一研究的基礎(chǔ)上運(yùn)用LSV模型，實(shí)證研究我國(guó)證券投資基金是否存在顯著的“羊群行為”。本文主要介紹了Lakonishok，Shleife和Vishny(1992)(以下簡(jiǎn)稱LSV)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的羊群行為的實(shí)證

5、研究。國(guó)內(nèi)學(xué)者以往因?yàn)槭軘?shù)據(jù)的限制，所以這方面的實(shí)證研究不太完善，本文應(yīng)用LSV的實(shí)證方法，收集較為全面的滬市證券投資基金的交易數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的證券投資基金存在顯著的羊群行為。另外，通過研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的集中持股與投資行為短視化現(xiàn)象也比較明顯。 文章最后針對(duì)上述的研究，對(duì)如何發(fā)展我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的提出如下的政策建議及對(duì)策：協(xié)調(diào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)投資者，規(guī)范和優(yōu)化機(jī)構(gòu)投資者行為，加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者社會(huì)評(píng)價(jià)體系建設(shè)，進(jìn)一