行為金融學(xué)視角的機構(gòu)投資者投資行為分析.pdf

1、機構(gòu)投資者是與個體投資者相對應(yīng)的，進行職業(yè)化、社會化金融意義上投資的團體或機構(gòu)。它包括用自有資金或通過各種金融工具所籌資金并在金融市場對債權(quán)性工具或股權(quán)性工具進行投資的非個人化機構(gòu)。機構(gòu)投資者具有信息成本較低、風(fēng)險分散合理、規(guī)模效益較高、監(jiān)督力量較強的經(jīng)濟特征，誠信原則、勤勉原則等法律特征。機構(gòu)投資者包括基金公司、保險公司、證券公司、企業(yè)年金、養(yǎng)老基金等。形成以機構(gòu)投資者為主的投資主體結(jié)構(gòu)，將會發(fā)揮其市場“穩(wěn)定器”的功能；并且，機構(gòu)投資

2、的導(dǎo)向性和集中性有利于資源的合理配置；機構(gòu)投資者也不斷地推動證券市場的金融創(chuàng)新。 機構(gòu)投資者事實上成為了證券市場制度創(chuàng)新的最重要驅(qū)動力，機構(gòu)投資者的發(fā)展要求證券市場不斷完善，包括交易制度如作空機制、大宗交易制度的建設(shè)，從中國證券市場看，交易工具的缺少將對機構(gòu)投資者的培育和發(fā)展構(gòu)成制約?？傮w來說，機構(gòu)投資者對證券市場的發(fā)展還是具有促進作用的，但這作用非常有限。這是由于我國的機構(gòu)投資方興未艾，投資者還沒有意識到機構(gòu)投資的好處，散戶占

3、據(jù)了市場的絕大部分，因此機構(gòu)投資者的規(guī)模還有待于進一步提高。機構(gòu)投資者在證券市場市場開放的過程中發(fā)揮著重要的作用，而QFII(Qualified Foreign Institutional Investors)制度和QDII (Qualified DomesticInstitutional Investors) 制度是我國證券市場有限直接開放階段的必然選擇。 本文首先提出了本文的研究背景、研究意義、研究目的、研究方法以及研究進展

4、。介紹了中國證券市場投資者情況和行為特點，對行為金融理論進行了簡要的論述，包括行為金融的產(chǎn)生，發(fā)展以及行為金融理論基礎(chǔ)。對早期投資者理論進行了回顧，并指出了早期投資者行為理論的不足及缺陷。基于以上的認(rèn)識和理解，本論文在總結(jié)以往“羊群行為一研究的基礎(chǔ)上運用LSV模型，實證研究我國證券投資基金是否存在顯著的“羊群行為”。本文主要介紹了Lakonishok，Shleife和Vishny(1992)(以下簡稱LSV)對機構(gòu)投資者的羊群行為的實證

5、研究。國內(nèi)學(xué)者以往因為受數(shù)據(jù)的限制，所以這方面的實證研究不太完善，本文應(yīng)用LSV的實證方法，收集較為全面的滬市證券投資基金的交易數(shù)據(jù)進行了實證檢驗，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，中國的證券投資基金存在顯著的羊群行為。另外，通過研究發(fā)現(xiàn)，我國機構(gòu)投資者的集中持股與投資行為短視化現(xiàn)象也比較明顯。 文章最后針對上述的研究，對如何發(fā)展我國機構(gòu)投資者的提出如下的政策建議及對策：協(xié)調(diào)監(jiān)管機構(gòu)投資者，規(guī)范和優(yōu)化機構(gòu)投資者行為，加強機構(gòu)投資者社會評價體系建設(shè)，進一