中國(guó)與國(guó)際證券市場(chǎng)間的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)研究——以上海、香港、日本和美國(guó)股市為例.pdf

1、在全球資本市場(chǎng)一體化的背景下,我國(guó)與國(guó)際主要證券市場(chǎng)的投資信息與風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系日益密切。此次由美國(guó)次級(jí)債危機(jī)所引發(fā)的全球金融風(fēng)暴,美國(guó)證券市場(chǎng)暴跌所引起其他國(guó)家證券市場(chǎng)隨之暴跌的“多米諾骨牌”風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng),得到了學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的普遍關(guān)注。中國(guó)與國(guó)際證券市場(chǎng)間的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)已經(jīng)成為金融學(xué)研究的熱點(diǎn)之一。
　　 本文選取上證指數(shù)、恒生指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)和道瓊斯指數(shù)的日收益率數(shù)據(jù)作為分析樣本,運(yùn)用AG—DCC—MVGARCH模型對(duì)四個(gè)指數(shù)之間的

2、均值溢出和波動(dòng)溢出效應(yīng)進(jìn)行了檢驗(yàn),并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)傳染模式,風(fēng)險(xiǎn)傳染機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)傳染與中國(guó)證券市場(chǎng)特征進(jìn)行了分析。研究表明:上證指數(shù)與道瓊斯指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)和恒生指數(shù)之間的動(dòng)態(tài)相關(guān)性和波動(dòng)溢出效應(yīng)在此次金融危機(jī)中有顯著的增大,具有風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)。在風(fēng)險(xiǎn)傳染模式上,上海股市的風(fēng)險(xiǎn)可以直接向香港股市進(jìn)行傳導(dǎo),與其他國(guó)際證券市場(chǎng)存在著較弱的風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng),但可以通過(guò)香港股市與其他國(guó)際股市進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)信息傳導(dǎo)。金融危機(jī)的傳導(dǎo)過(guò)程是由投機(jī)者、公眾、政府和國(guó)際組織等參

3、加的多方非對(duì)稱信息的動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程,主要由溢出效應(yīng)、季風(fēng)效應(yīng)、純傳染效應(yīng)和羊群行為的傳染機(jī)制決定。從歷次股市的暴漲暴跌中發(fā)現(xiàn)中國(guó)證券市場(chǎng)擁有明顯的政策市痕跡,中國(guó)證券市場(chǎng)的暴漲暴跌容易引發(fā)全球股市的同步漲跌走勢(shì),具有風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)。
　　 因此,在推進(jìn)資本市場(chǎng)開放的過(guò)程中,應(yīng)充分考慮我國(guó)資本市場(chǎng)新興加轉(zhuǎn)軌的特征,與整體經(jīng)濟(jì)和其他金融市場(chǎng)的開放相適應(yīng)、相協(xié)調(diào),做到資本市場(chǎng)開放適度原則,防止蝴蝶效應(yīng)。風(fēng)險(xiǎn)傳染的根源在于資本市場(chǎng)體制本身的