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文檔簡介
1、經(jīng)濟(jì)全球化促使各國之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更加緊密,同時(shí)也可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)在更大范圍內(nèi)的傳導(dǎo),對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)效應(yīng)的研究具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。本文以股市為研究對象研究了中外股市風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)效應(yīng)。由于牛、熊市期間股市面臨的風(fēng)險(xiǎn)特征存在明顯的差異性,因此本文采集了兩個典型的代表時(shí)期分別作為牛、熊市的樣本區(qū)間,并分別分析了兩個樣本區(qū)間內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)關(guān)系,進(jìn)而對比研究了兩個不同時(shí)期風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)的差異性。首先,本文采用兩種不同的方法對股市風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了度量
2、,一是從不確定性的角度運(yùn)用條件波動率度量的波動風(fēng)險(xiǎn),二是從潛在的最大損失角度運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值度量的VaR風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)用這兩種方法對各股市的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理度量后,建立向量自回歸(VAR)模型,采用Granger-causality檢驗(yàn)分析了這兩種風(fēng)險(xiǎn)分別在牛、熊市期間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng),并對比分析了牛、熊市期間風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)的差異性,得出了以下一些實(shí)證研究結(jié)果:
(1)牛市期間與熊市期間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)存在明顯的差異性:國外股市之間(從牛市到熊市
3、)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)具有明顯加強(qiáng)的趨勢,然而,中國股市與國外股市之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)卻在減弱。
(2)在牛市和熊市期間,中國股市與國外股市的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng)均較弱,僅與東京股市存在一定程度的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)效應(yīng),其中牛市期間的風(fēng)險(xiǎn)會顯著傳導(dǎo)至東京股市,熊市期間只有風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值會傳導(dǎo)至東京股市,并通過東京股市向其他股市間接傳導(dǎo)。
(3)熊市期間,國外股市的風(fēng)險(xiǎn)均不向中國股市傳導(dǎo),表明中國股市面臨的風(fēng)險(xiǎn)受到國外股市的影響較弱,因而國內(nèi)股市面臨的風(fēng)
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