中國(guó)A股市場(chǎng)動(dòng)量效應(yīng)研究.pdf

1、我國(guó)證券市場(chǎng)在20多年的發(fā)展過(guò)程中不斷向國(guó)外市場(chǎng)學(xué)習(xí)，逐步將國(guó)內(nèi)市場(chǎng)打造成為一個(gè)規(guī)范的、有創(chuàng)新力的國(guó)際投融資平臺(tái)。在這一過(guò)程中，我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)力得到提升，市場(chǎng)透明度加強(qiáng)。與此同時(shí)，市場(chǎng)上也出現(xiàn)了一些與國(guó)外市場(chǎng)類(lèi)似的無(wú)法用現(xiàn)代金融學(xué)知識(shí)完全解釋的“異象”。例如，小公司效應(yīng)，盈余效應(yīng)，一月效應(yīng)和動(dòng)量效應(yīng)等。面對(duì)眾多“異象”，國(guó)內(nèi)外學(xué)者均進(jìn)行了不同方面的研究。
　　對(duì)于股價(jià)動(dòng)量現(xiàn)象的認(rèn)識(shí)，現(xiàn)代金融和行為金融都承認(rèn)市場(chǎng)上是存在這種異?，F(xiàn)象

2、的。目前學(xué)術(shù)界對(duì)動(dòng)量效應(yīng)討論主要是對(duì)動(dòng)量效應(yīng)的存在性進(jìn)行檢驗(yàn)，并且運(yùn)用各類(lèi)資產(chǎn)定價(jià)模型以及行為金融學(xué)理論對(duì)其帶來(lái)的超常收益率進(jìn)行解釋。
　　本文對(duì)我國(guó) A股市場(chǎng)動(dòng)量效應(yīng)的研究主要是從兩方面進(jìn)行：第一將行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)和個(gè)股動(dòng)量效應(yīng)進(jìn)行對(duì)比研究，考慮兩種動(dòng)量效應(yīng)是否存在，是否有差異，并且分析行業(yè)內(nèi)個(gè)股的動(dòng)量效應(yīng)，考慮行業(yè)因素是否是影響個(gè)股動(dòng)量效應(yīng)的原因。第二對(duì)動(dòng)量效應(yīng)的原因解釋采用錨定效應(yīng)和注意理論以及反饋環(huán)理論，希望能夠從其他方面找出

3、影響過(guò)度反應(yīng)和反應(yīng)不足的原因，進(jìn)而對(duì)動(dòng)量效應(yīng)進(jìn)行解釋。
　　本文研究發(fā)現(xiàn)，在2007年1月到2014年1月這段時(shí)間內(nèi)，基于申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)的行業(yè)動(dòng)量效應(yīng)實(shí)證檢驗(yàn)認(rèn)為，行業(yè)存在著以周為檢驗(yàn)周期的短期（1-5周）的動(dòng)量效應(yīng)，而市場(chǎng)個(gè)股也同樣認(rèn)為是短期（2-12周）的動(dòng)量效應(yīng)，同時(shí)本文發(fā)現(xiàn)，行業(yè)動(dòng)量策略所獲得的超常收益率是遞減的，也就是說(shuō)，在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的現(xiàn)象，同樣個(gè)股的超常收益率也是遞減的，更長(zhǎng)時(shí)間后也會(huì)表現(xiàn)出一種反轉(zhuǎn)。通過(guò)