中國股市個人投資者和價格對非預期盈余的響應風格研究.pdf_第1頁
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文檔簡介

1、近年來,證券市場出現(xiàn)的越來越多的市場異象,是對傳統(tǒng)金融學理論的巨大挑戰(zhàn),促使了行為金融學的蓬勃發(fā)展。Barberis,Shleifer,and Vishny(1998)[19]提出了BSV模型,以認知心理學的兩個偏差“代表性偏差”和“保守主義”為依據(jù)來解釋收益的短期正自相關和長期負自相關。BSV模型認為投資者會根據(jù)歷史盈利表現(xiàn)外推起趨勢。本文檢驗了BSV模型關于投資者交易風格部分的模型,發(fā)現(xiàn)存在連續(xù)相同符號的非預期盈利連續(xù)串會影響投資者

2、的買入賣出行為。隨著非(負)預期盈余連續(xù)串長度的增加,個人投資者會賣出更少(更多)的股票。但這不能影響投資者的收益。即即使投資者行為會受非預期盈余的影響,但對市場來說這投資者行為并不是影響市場收益的主要因素。
　　 本文進一步的研究發(fā)現(xiàn),非預期盈余的符號(正或負)對投資者的行為和收益有顯著影響。無論是長期還是短期,正非預期盈余后整個市場的收益顯著高于負非預期盈余。本文從不同的角度驗證了中國股市個人投資者對正非預期盈余表現(xiàn)為反應過

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