機構投資者和個人投資者的收益風險比較——中國證券市場的實證研究.pdf

1、上海交J吸大學MBA學位論文機構投資者和個人投資者的收益風險比較一中國證券市場的實證研究摘要:，妙國的證券市場經(jīng)過十年不斷的摸索，取得了今天令人滿意的結果，對國家的經(jīng)濟發(fā)展、國企改革、資金流動等發(fā)揮了重要的作用。證券投資者是證券市場的重要組成部分，在我國，個人投資者占了舉足輕重的地位。目前，我國證券市場中，機構投資者得到了超常規(guī)發(fā)展，機構投資者和個人投資者之間的利益分配公平問題以及如何貫徹落實保護廣大個人投資tfiI]益的問題成為證券業(yè)

2、的、話題少、丫一為了分析機構投資者和個人投資者之間的相對利益分配問題，本文利用上海一家證券公司某營業(yè)所的投資者交易數(shù)據(jù)，針對不同地區(qū)、股市不同階段及投資于不同股票的的機構投資者和個人投資者的交易數(shù)據(jù)的分析、計算和比較。Cp果發(fā)現(xiàn):使用平均加權收益率和累計收益率方法，上海地區(qū)機構投資者的收益大于個人投資者的收益，機構投資者的收益大于大盤的收益不同地區(qū)的機構投資者和個人投資者之間存在著類似的關系在股市的不同階段，機構投資者和個人投資者同樣存

3、在著收益和風險的不對稱性對于各類熱門股票，機構投資者也明顯大于個人投資者少診一一這些定量性的結論對于判斷中國機構投資者和個人投資者的相對利益分配具有十分重要的意義，也為制訂有關保護個人投資者和降低交易費用等相關法律法規(guī)提供了有力而堅實的證據(jù)。本文最后分析了這種現(xiàn)象產(chǎn)生的原因，提出了相應的政策建議。關鍵字:個人投資者，機構投資者，收益，風險..............曰..上洛交通大學MBA學位論文第一章研究背景中國的證券市場己經(jīng)走過了十

4、年風風雨雨的發(fā)展歷程，從初期的摸索、嘗試到逐步走向規(guī)范與成熟，其存在無疑對促進我國社會主義初級階段市場經(jīng)濟制度的建設與完善和我國經(jīng)濟的全面蓬勃發(fā)展起到了積極的推動作用。新世紀伊始，即將加入WTO，中國的證券市場日前止面臨嚴峻的挑戰(zhàn)和發(fā)展的新契機，如何加強規(guī)范和監(jiān)管中國的證券市場，使之健康持久地發(fā)展，同時又能夠從法規(guī)上、政策上、措施上真止做到保護投資者的利益，是我們?nèi)涨凹便@解次的問題。我國的證券市場目前己經(jīng)具有一定的規(guī)模，滬深兩地市場擁有

5、近5萬億兀的總市值、1000多家上市公司，5000余萬投資者。在這些投資者中，個人投資者!’.總開戶人數(shù)的99.7%，而機構投資者僅[10.3%。據(jù)有關部門預測，機構投資者數(shù)星止以28%的年增長率增加，5年后，機構投資者的數(shù)量將達到50萬戶，，片投資者總數(shù)的比重將有所上升?？梢?，我國的證券市場正在積極實施“超常規(guī)培育機構投資者”的戰(zhàn)略目標，然而在人力發(fā)展機構投資者的同時，如何更好地貫徹“保護投資者利益”，更確切地說，保護中小個人投資者的

6、利mi使機構投資者與個人投資者的利益不相矛盾是我們制訂相應的法律、法規(guī)和措施時所必須考慮的。機構投資者，是指運用其所能利用的資金在資本市場上進行各類證券和其它投資的金融機構。在國際上，機構投資者是指退休養(yǎng)老基金、人壽保險基金、財產(chǎn)與災害保險公司、共同基金、人學與博物館捐贈基金、銀行信托部以及投資銀行等。由于我國日前實行銀證信保分業(yè)經(jīng)營與管理，作為機構投資者，在我國土要是指信托投資公司、ilL券公司、企、IN集團的財務公司、金融租賃公司和

7、保險公司以及基金等非銀行金融機構。證券市場的機構化就是證券市場投資者的機構化，正成為國際證券投資的一人趨勢。西方國家早在20世紀30年代便開始出現(xiàn)投資公司，在二次大戰(zhàn)后，伴隨著西方經(jīng)濟的復蘇和發(fā)展，投資公司得到了迅速發(fā)展，特別是在70年代后，其發(fā)展更是突匕猛進。以美國為例，J紅同基金作為一種金融中介方式，其凈資產(chǎn)已經(jīng)逐步接近商業(yè)銀行的存款，其投資方向是購買公司股票和公司債券，兩者投資總額約.ii基金凈資r從投資者結構上石，2000年初，

8、美國居L心48%的資金都投入了股票或共同基金，但在這些投資者中，有46%只擁有共同基金.39%的人既擁有股票又擁有共同基金，僅有15%的人僅投資于股票而沒有投資于共同基金，日、英、法、德的個人投資者比例也己經(jīng)分別降為22%21%23%和16%。由此可見，證券市場的機構化發(fā)展是一全球資本1，場的變革。證券市場的機構化表現(xiàn)特征有3個:首先，證券市場投資主體中機構投資者在數(shù)量上雖然少于個人投資者，但在投入市場的資金數(shù)量上將!’土要地位，解決了