投資者異質預期對中國IPOs異常收益影響的研究.pdf

1、IPOs抑價是目前IPOs研究的熱點，但是隨著新股發(fā)行制度改革的不斷深化，除了IPOs首日抑價，我國還出了IPOs首日破發(fā)的現(xiàn)象，無論是抑價還是破發(fā)都說明了我國IPOs上市首日出現(xiàn)了異常收益。本文就從IPO異常收益的角度，通過統(tǒng)計分析以及計算實驗金融的方法研究了我國IPOs上市首日的收益的狀況以及造成異常收益的原因。
　　本文首先選取2010年1月1日到2014年10月31日上市的855只股票，將他們分為破發(fā)組、非破發(fā)組和上市首日

2、沒有破發(fā)但在上市不久即出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象的中間組，分別從上市前后公司的財務表現(xiàn)、一般指標（包括超募資及比例、市盈率、機構投資者持股比例、陽光私募持股比例、換手率、中簽率等）、破發(fā)后股票價格回復狀況等方面進行了研究。研究發(fā)現(xiàn)無論是破發(fā)股票還是非破發(fā)股票，均存在上市前后公司經營業(yè)績“大變臉”的現(xiàn)象，且破發(fā)組的變臉程度大于非破發(fā)組；破發(fā)組股票市盈率較低，但是超募資金比例較大，說明破發(fā)組公司在股票定價方面的能力較弱；破發(fā)組股票中簽率較高，機構投資者持

3、股比例較低，不被機構投資者看好；另外，破發(fā)組股票在上市后會出現(xiàn)價格回復的現(xiàn)象，但是超過76％的股票會在股價回復后再次破發(fā)。由于我國股票市場發(fā)展尚不成熟，造成股票上市首日超額收益可能與投資者行為具有很大的關系，因此本文通過計算實驗的方法研究了投資者異質預期對股票異常收益的影響。研究發(fā)現(xiàn)隨機構投資者異質預期程度的提高，股票的發(fā)行價逐漸提高；個體投資者異質預期對股票首日收益也有重要的影響，股票上市首日收益隨個體投資者異質預期程度的增加而增長；