開放式股票型基金持股偏好研究——基于重倉股上市公司財務特征.pdf

1、2005年至今股權分置改革在我國經歷了近五年的歷程,現(xiàn)已接近尾聲。非流通股和流通股的界限隨著股改的推進已經消除,我國證券市場全流通時代的到來為證券投資基金持股提供了更多機會。證券投資基金已經成為證券市場的中堅力量。截至2010年10月,證券投資基金中,封閉式基金僅有46只,開放式基金達到702只。開放式基金成為證券投資基金發(fā)展的主流,其中,股票型基金一直在開放式基金中占據首要地位。從上市公司的角度而言,其財務特征必然會影響到基金持股,而

2、基金持股不僅能有效改善公司治理狀況,而且可以為上市公司帶來更多的散戶投資者,可以為上市公司募集到更多資本,為公司開展經營活動提供資金來源,也有利于公司擴大規(guī)模經營等。開放式股票型基金作為開放式基金中占比最大的一類,有著鮮明的個性,針對此類基金持股與公司財務特征的研究是十分必要的。
　　 本文以上市公司為研究視角,實證分析了重倉股上市公司的財務特征,包括對重倉股上市公司七個方面19個財務指標的統(tǒng)計描述、行業(yè)分析和財務優(yōu)勢分析。然后

3、基于上市公司財務特征,對開放式股票型基金持股偏好進行了實證分析,主要得出了以下研究結論。
　　 首先,重倉股上市公司具有顯著的財務特征優(yōu)勢。重倉股上市公司在財務特征上具有總規(guī)模逐年擴大、短期償債能力強、債務期限短等特點。在所有上市公司中,重倉股上市公司在某些財務質量方面具有明顯的差異性。主要體現(xiàn)在總規(guī)模、盈利能力、資產管理能力、成長能力和收入質量五個方面。
　　 其次,公司規(guī)模是開放式股票型基金持股的首選財務指標。重倉股

4、上市公司總規(guī)模呈逐年擴大的趨勢,模型的回歸結果顯示,總資產的系數(shù)最大且為正,說明規(guī)模越大的公司開放式股票型基金管理人的投資意愿越強。
　　 再次,盈利能力是開放式股票型基金持股所要考慮的重要財務指標。模型的回歸結果顯示,資產收益率與開放式股票型基金持股比例顯著正相關,重倉股上市公司的盈利水平要明顯高于所有公司的平均水平。可見,公司盈利水平越高,越能吸引開放式股票型基金持股。
　　 最后,開放式股票型基金的管理人更偏好成熟