上市公司控制權(quán)私有收益影響因素分析——基于股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會特征的視角.pdf

1、在當(dāng)前公司治理領(lǐng)域內(nèi)，控股股東與各分散中小股東間存在的代理問題研究已成為主流方向，這也是中國經(jīng)濟制度轉(zhuǎn)軌背景下研究資本市場的廣大學(xué)者們所關(guān)注的焦點之一。而控制權(quán)私有收益價值水平是能夠反映中小股東受控股股東侵害程度的其中一個關(guān)鍵的參考指標(biāo)。縱觀國內(nèi)經(jīng)濟形勢，盡管當(dāng)前股改已基本完成，但股權(quán)集中化以及董事會機制失效的現(xiàn)實依然是上市公司治理結(jié)構(gòu)中的兩大弊端?？毓晒蓶|“手握重權(quán)”，對公司各方面的重大授權(quán)安排、判斷都有著決定性的影響力，再加上董事會

2、機制又失效紊亂，根本無法與之相抗衡，以致控股股東更有機會得到較高價值水平上的控制權(quán)私有收益，眾分散小股東們的利益和地位已然岌岌可危。故本文主要探討了股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征與控制權(quán)私有收益價值的影響關(guān)系，目的是通過完善股權(quán)結(jié)構(gòu)模型和董事會機制，縮小控制權(quán)私有收益的價值存在，發(fā)展資本市場。
　　 文章采用“理論加實證”的方法。在理論部分，文章敘述了兩個相關(guān)理論：委托代理理論及信息不對稱理論，并對控制權(quán)私有收益的產(chǎn)生機理、成本及影響因素

3、予以闡述分析。在實證部分，文章考慮到中國制度、法律政策的變動，提出了控制權(quán)私有收益價值的計量公式，以盡可能縮小存在的誤差區(qū)間。隨后設(shè)計了能夠反映股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征的參考指標(biāo)，選擇2005.1.1至2010.12.31期間發(fā)生實際控制權(quán)轉(zhuǎn)移的樣本公司，并對其影響關(guān)系予以實證檢驗。
　　 最后，文章得出如下結(jié)論：1、利用文章修正模型測得我國2005-2010年度控制權(quán)私有收益價值水平約為15.97％，而且這要略高于世界各國平均價值

4、水平（約14％）。2、從股權(quán)結(jié)構(gòu)視角，控制權(quán)私有收益價值水平與第一大股東持股比例(T1)以及第一、二大股東持股比例之比(T2)呈正向相關(guān)，其中后者的影響不顯著，且與第二至第十大股東持股比例之比(T2-10)呈顯著負(fù)向相關(guān)。3、從董事會特征視角，控制權(quán)私有收益價值與董事會規(guī)模(Sboard)以及獨立董事比例(IBR)呈負(fù)向相關(guān)，其中后者的影響不顯著，且與董事長是否兼任CEO-職(CMP)呈顯著正向相關(guān)。隨后，本文從股權(quán)結(jié)構(gòu)和董事會特征兩大