控制權(quán)私有收益視角下我國上市公司再融資行為研究.pdf

1、自20世紀(jì)90年代初，我國證券市場(chǎng)形成以來，上市公司利用證券市場(chǎng)的融資額迅速增加。隨著證券市場(chǎng)的快速發(fā)展，上市公司的數(shù)量與日俱增，隨之而來的是上市公司再融資市場(chǎng)的日趨活躍。目前，上市公司的再融資已經(jīng)成為企業(yè)融資的主體，為了更加方便的進(jìn)行再融資，很多企業(yè)紛紛選擇上市。但我國上市公司的再融資行為仍然存在著各種各樣的問題，最主要的表現(xiàn)為過度再融資和股權(quán)再融資偏好，這些現(xiàn)象已經(jīng)成為制約上市公司和整個(gè)證券市場(chǎng)發(fā)展的重要因素。以往主要是通過分析融資

2、成本或相關(guān)法律法規(guī)制度的不健全來對(duì)上市公司再融資行為進(jìn)行研究，而本文則試圖是從一個(gè)相對(duì)較新的角度——控制權(quán)私有收益出發(fā)，運(yùn)用模型比較分析法和實(shí)證分析法驗(yàn)證控制權(quán)私有收益對(duì)我國上市公司再融資行為的影響，其中在實(shí)證分析中創(chuàng)新性的應(yīng)用大宗股權(quán)交易溢價(jià)法研究控制權(quán)私有收益及其與上市公司再融資偏好之間的關(guān)系，并根據(jù)實(shí)證分析結(jié)果尋找相關(guān)原因，最后給出相關(guān)建議。
　　 本文首先對(duì)研究背景、目的、意義、主要方法、內(nèi)容及創(chuàng)新點(diǎn)進(jìn)行了介紹。隨后介紹

3、了再融資及控制權(quán)私有收益國內(nèi)外研究動(dòng)態(tài)，對(duì)國內(nèi)外相關(guān)理論及學(xué)者的相關(guān)觀點(diǎn)進(jìn)行了歸納總結(jié)。在控制權(quán)私有收益現(xiàn)狀中說明我國現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)為大股東通過侵害中小股東利益獲取控制權(quán)私有收益提供了方便，在再融資現(xiàn)狀中，我國股權(quán)再融資所占比重仍然保持在較高水平。在模型分析中，首先提出了控制權(quán)私有收益的測(cè)度模型，然后主要從模型方面進(jìn)行分析，分別構(gòu)建了是否存在控制權(quán)私有收益下上市公司再融資行為的兩種模型，通過對(duì)比分析后發(fā)現(xiàn)控制權(quán)私有收益不但是造成上市公司

4、過度融資的原因，而且是造成股權(quán)再融資偏好的重要原因。第五部分是本文的核心內(nèi)容，主要從實(shí)證方面進(jìn)行了分析，選取2009年至2011年期間A股進(jìn)行大宗股權(quán)交易的上市公司為研究對(duì)象，采取Logistic回歸分析法研究控制權(quán)私有收益與上市公司再融資行為之間的關(guān)系，得出的結(jié)論表明，相比于其他相關(guān)變量，控制權(quán)私有收益是導(dǎo)致企業(yè)偏好股權(quán)再融資的重要因素，而且是最重要的因素之一。隨后本文根據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果，結(jié)合自身的觀點(diǎn)，對(duì)控制權(quán)私有收益導(dǎo)致上市公司偏