我國(guó)上市公司控制權(quán)私有收益與過(guò)度投資研究.pdf

1、投資決定了企業(yè)的未來(lái)，找尋新的盈利機(jī)會(huì)的唯一途徑就是找到合適的投資機(jī)會(huì)。企業(yè)投資是由總經(jīng)理等企業(yè)高管進(jìn)行決策，由董事會(huì)批準(zhǔn)執(zhí)行。由于董事會(huì)由控股股東把持，總經(jīng)理決策的投資行為實(shí)際上代表控股股東的利益，而不是按全體股東利益最大化原則，故會(huì)出現(xiàn)損害公司利益的投資行為?？刂菩怨蓶|能夠享有的收益包括兩部分，其中共享收益是控股股東按其所持股份比例享有的公司價(jià)值，控制權(quán)私有收益（private benefits of control）指由控股地位帶

2、來(lái)的其他股東所不能享受的收益。李鑫（2007）在研究設(shè)計(jì)中建立投資計(jì)量模型，研究發(fā)現(xiàn)過(guò)度投資的現(xiàn)象在我國(guó)上市公司中都普遍存在，且近年來(lái)有愈演愈烈的傾向。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，投資起到了非常重要的作用，但是近年來(lái)我國(guó)GDP增長(zhǎng)過(guò)快的現(xiàn)實(shí)卻無(wú)時(shí)無(wú)刻不在提醒著我們，可能存在大量的盲目建設(shè)和重復(fù)建設(shè)，而國(guó)內(nèi)外大量學(xué)者通過(guò)研究證明了企業(yè)存在大股東或職業(yè)經(jīng)理人為了個(gè)人私利通過(guò)不利于全體股東利益的投資決策侵吞中小投資者利益的現(xiàn)象，而在我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)

3、管不完善下，由控制權(quán)私利引發(fā)過(guò)度投資程度值得深入研究。
　　本文先采用理論分析后進(jìn)行實(shí)證分析的方法對(duì)上市公司控制權(quán)私有收益與過(guò)度投資之間的關(guān)系進(jìn)行研究，在理論研究方面首先對(duì)國(guó)內(nèi)外學(xué)者在相關(guān)領(lǐng)域的研究做簡(jiǎn)要介紹，接著建立理論模型，從融資約束、股利政策角度分析企業(yè)投資決策與控制權(quán)私利之間的內(nèi)在聯(lián)系，并據(jù)此給出實(shí)證研究假設(shè)。實(shí)證分析部分首先以股改前后2002年至2011年的數(shù)據(jù)對(duì)控制權(quán)私有收益進(jìn)行度量，驗(yàn)證了我國(guó)上市公司存在相當(dāng)程度的控