中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與控制權(quán)私人收益關(guān)系研究.pdf

1、就我國(guó)的上市公司而言，特殊的制度環(huán)境造就了其特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，控股股東的股權(quán)性質(zhì)多樣化而且股權(quán)高度集中。這種股權(quán)結(jié)構(gòu)很可能造成大股東利用控制權(quán)獲取巨大的控制權(quán)私人收益，從而侵害廣大中小股東的利益。因此對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與控制權(quán)收益關(guān)系問(wèn)題進(jìn)行深入研究，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 本文采用理論分析、實(shí)證檢驗(yàn)和實(shí)驗(yàn)測(cè)度相結(jié)合的方法對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與控制權(quán)私人收益的關(guān)系進(jìn)行研究，旨在找到股權(quán)結(jié)構(gòu)特征與控制權(quán)收益之間的內(nèi)在聯(lián)

2、系。本文的主要研究?jī)?nèi)容和研究結(jié)果如下： 首先，論文在對(duì)控制權(quán)收益問(wèn)題的國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)從理論研究和實(shí)證研究?jī)蓚€(gè)維度進(jìn)行分類梳理的基礎(chǔ)上，闡述控制權(quán)收益的基本理論框架，深入剖析了控制權(quán)的涵義和控制權(quán)收益的本質(zhì)屬性。通過(guò)理論模型對(duì)控制權(quán)私人收益產(chǎn)生的機(jī)理進(jìn)行了分析，并指出了大股東進(jìn)行利益侵害的幾種常用路徑。 其次，論文對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)與控制權(quán)收益的關(guān)系進(jìn)行理論分析，重點(diǎn)結(jié)合我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)特征從股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度和控股股東的

3、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)三個(gè)方面闡述了股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)控制權(quán)私人收益的影響，在理論分析的基礎(chǔ)上，提出了3個(gè)研究假設(shè)：(1) 股權(quán)集中度與控制權(quán)私人收益存在倒U型關(guān)系；(2) 股權(quán)制衡度與控制權(quán)私人收益存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系；(3) 國(guó)有控股的上市公司被控股股東利益侵占的程度高于非國(guó)有控股的上市公司，并選取2002-2005年深滬兩市的A 股上市公司4686個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)為樣本，對(duì)上述假設(shè)進(jìn)行了大樣本的實(shí)證檢驗(yàn)。根據(jù)最后的實(shí)證結(jié)果，我們接收了H<,1>和H<,2>，拒絕

4、了H<,3>。 論文在理論分析和實(shí)證研究之后，運(yùn)用實(shí)驗(yàn)研究的方法，設(shè)計(jì)了三種不同股權(quán)結(jié)構(gòu)下的控制權(quán)收益分配場(chǎng)景，對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)和控制權(quán)私人收益之間的關(guān)系做了進(jìn)一步的檢驗(yàn)，并對(duì)一些影響控制權(quán)私人收益的其他因素也進(jìn)行了相關(guān)測(cè)度，從全新的視角對(duì)控制權(quán)收益的影響因素進(jìn)行詮釋，從而為希望能夠?yàn)閷?shí)驗(yàn)研究在公司治理問(wèn)題中的應(yīng)用做一些有益的嘗試。 實(shí)驗(yàn)方案的設(shè)計(jì)是實(shí)驗(yàn)研究的核心和靈魂。本文在針對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)和控制權(quán)私人收益關(guān)系進(jìn)行實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)時(shí)，主

5、要基于對(duì)以下三方面因素的考慮。 (1) 通過(guò)對(duì)我國(guó)上市公司1999-2005年間大股東的持股比例進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，我們發(fā)現(xiàn)第一大股東持股比例一般維持在40％以上，平均值為43.29％。但是，這一比例有逐年下降的趨勢(shì)。因此，在我們的實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)中，第一種股權(quán)結(jié)構(gòu)中的第一大股東被賦予了44％的股權(quán)，第二種和第三種股權(quán)結(jié)構(gòu)中的第一大股東持股比例依次降低。 (2) 我們還發(fā)現(xiàn)在1999-2005年的7年間，我國(guó)上市公司前5大股東基本上掌握著