上市公司控制權(quán)私人收益的測度與影響因素研究.pdf

1、近年來，隨著股權(quán)集中與大量控股股東的形成，公司治理的焦點(diǎn)已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)移，已經(jīng)由所有者與經(jīng)營者之間的委托代理關(guān)系轉(zhuǎn)移到了中小股東的合法權(quán)益維護(hù)問題以及由此產(chǎn)生的大股東侵害中小股東利益的現(xiàn)象?！翱刂茩?quán)私人收益”就是該問題的核心所在。國內(nèi)學(xué)者圍繞控股股東利用控制權(quán)獲取控制權(quán)收益的問題進(jìn)行了大量研究，眾多的實(shí)證研究表明我國上市公司控股股東利用控制權(quán)獲取了巨大的控制權(quán)私人收益，由此得出控股股東獲取控制權(quán)私人收益而侵害中小股東利益的結(jié)論。
　　

2、 本文在上述理論研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國特殊的股票市場環(huán)境，提出一個(gè)基于我國資本市場特點(diǎn)的修正控制權(quán)私人收益計(jì)量模型，并提出五個(gè)研究假設(shè)。選取2004—2007年間我國滬深市A股市場99起協(xié)議轉(zhuǎn)讓事件為樣本，從控制權(quán)私人收益角度間接測量了大股東侵害中小股東的程度，并通過回歸模型分析了影響控制權(quán)私人收益的因素。得出的初步結(jié)論為：我國上市公司控制權(quán)私人收益的平均水平為0.171，反映了我國上市公司大股東侵害中小股東的程度。此結(jié)果與國際其

3、他國家比較，高于國際一般水平，說明我國控股股東侵害程度比較嚴(yán)重。通過控制權(quán)私人收益與各影響因素的相關(guān)性檢驗(yàn)，分析影響控制權(quán)私人收益水平的主要因素；回歸分析結(jié)果顯示，股權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)模與企業(yè)規(guī)模通過了顯著性檢驗(yàn)，是控制權(quán)私人收益的主要影響因素。而其余的指標(biāo)，諸如凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、反映股權(quán)分置改革的虛擬變量等，都未通過檢驗(yàn)。
　　 最后，本文根據(jù)實(shí)證研究結(jié)果，提出了大力加強(qiáng)對(duì)中小投資者的法律保護(hù)的政策建議。主要包括完善保護(hù)中小投資