外部環(huán)境、現(xiàn)金持有與企業(yè)價(jià)值.pdf

1、隨著2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生，企業(yè)的現(xiàn)金持有問(wèn)題再次受到了廣泛的關(guān)注，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)過(guò)后充滿(mǎn)變數(shù)和機(jī)遇的大環(huán)境中，大量的企業(yè)因?yàn)楝F(xiàn)金持有策略錯(cuò)誤而導(dǎo)致現(xiàn)金流斷裂、甚至破產(chǎn)，所以怎樣的現(xiàn)金持有策略對(duì)企業(yè)更為有利成為了企業(yè)利益相關(guān)者關(guān)注的重點(diǎn)。
　　 目前國(guó)內(nèi)的企業(yè)現(xiàn)金持有的經(jīng)濟(jì)后果研究較多的集中在企業(yè)內(nèi)部治理因素以及行業(yè)因素對(duì)企業(yè)現(xiàn)金持有后果的影響，較少的涉及企業(yè)在不同外部環(huán)境下的現(xiàn)金持有效果對(duì)比分析，并且相關(guān)研究存在著明顯的不一致現(xiàn)

2、象，同時(shí)存在著企業(yè)現(xiàn)金持有量與企業(yè)價(jià)值正相關(guān)、負(fù)相關(guān)和無(wú)顯著關(guān)系的研究結(jié)論。因此本文以企業(yè)面臨的外部環(huán)境為切入點(diǎn)，在對(duì)前人的研究成果進(jìn)行歸納總結(jié)的基礎(chǔ)上，基于世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)這一大背景，選取2005-2010我國(guó)滬深兩市上市公司為研究樣本，利用面板數(shù)據(jù)模型對(duì)不同外部環(huán)境下企業(yè)現(xiàn)金持有與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行分析、研究，并根據(jù)研究結(jié)果對(duì)上市公司的現(xiàn)金持有策略提出一定建議。
　　 本文一共由六部分組成:第一部分為引言，介紹了研究問(wèn)題的提出，

3、研究意義、方法、創(chuàng)新點(diǎn)并提出研究框架;第二部分為理論分析與研究假設(shè)，主要在對(duì)相關(guān)研究成果進(jìn)行歸納、總結(jié)的基礎(chǔ)上進(jìn)行分析;第三部分為研究設(shè)計(jì)，主要根據(jù)研究假設(shè)對(duì)研究涉及的概念進(jìn)行界定并選擇相應(yīng)的替代變量，并在提出研究假設(shè)的基礎(chǔ)上建立相關(guān)的研究模型;第四部分為實(shí)證研究結(jié)果與分析，主要運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)分析、皮爾遜相關(guān)系數(shù)分析和回歸分析等方法對(duì)不同外部環(huán)境下企業(yè)現(xiàn)金持有量與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行討論;第五部分為研究結(jié)論與展望，總結(jié)全文、提出理論建議并

4、對(duì)未來(lái)的研究方向提出展望。
　　 本文認(rèn)為:1、在外部環(huán)境較為穩(wěn)定的情況下，企業(yè)現(xiàn)金持有的風(fēng)險(xiǎn)緩沖需求較弱，企業(yè)的現(xiàn)金持有被管理人員因?yàn)樽岳麆?dòng)機(jī)挪用的風(fēng)險(xiǎn)上升，而由于代理成本的存在，企業(yè)所有者無(wú)法有效的對(duì)這些行為進(jìn)行監(jiān)管，使得公司利益受到損害;而在這種環(huán)境下，如果企業(yè)長(zhǎng)期的持有現(xiàn)金，會(huì)引起企業(yè)所有者的關(guān)注，使得企業(yè)對(duì)現(xiàn)金使用監(jiān)管強(qiáng)度上升，抑制了企業(yè)價(jià)值的損失。2、企業(yè)在高環(huán)境動(dòng)態(tài)性下，由于企業(yè)面臨風(fēng)險(xiǎn)的加劇，預(yù)防性現(xiàn)金需求增大，

5、此時(shí)公司經(jīng)理人的首要任務(wù)是控制風(fēng)險(xiǎn)、維持企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)，其自利性現(xiàn)金使用動(dòng)機(jī)會(huì)受到抑制，綜合來(lái)看，增加現(xiàn)金持有對(duì)企業(yè)較為有利。同時(shí)由于在環(huán)境不穩(wěn)定環(huán)境下內(nèi)源融資具有顯著的低成本和低融資難度的特性，使得企業(yè)持有的現(xiàn)金對(duì)于企業(yè)價(jià)值具有促進(jìn)作用;而在這種環(huán)境下，如果較為長(zhǎng)期的持有過(guò)量的超額現(xiàn)金，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)管理人員的自利動(dòng)機(jī)上升，進(jìn)而造成企業(yè)價(jià)值的下降。
　　 本文帶來(lái)的啟示:1、由于代理成本的存在，企業(yè)經(jīng)理人自利動(dòng)機(jī)的存在會(huì)對(duì)上市公