國有上市公司投資效率及其相關(guān)因素研究.pdf

1、在我國上市公司中存在一個(gè)明顯特征--融資高效而運(yùn)行低效,即“效率悖論”。尤其是國有上市公司,在嚴(yán)重的“內(nèi)部人控制“現(xiàn)象以及政府過度干預(yù)影響下,公司出現(xiàn)非效率投資行為,不僅使公司價(jià)值無法得到提升,同時(shí)也導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失嚴(yán)重。國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督委員會(huì)于2006年6月28日發(fā)布《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理暫行辦法》。該辦法旨在抑制近幾年出現(xiàn)的投資、信貸雙高位問題給經(jīng)濟(jì)帶來的不利影響。因此如何抑制國有企業(yè)投資過熱、非效率投資行為已經(jīng)成為一個(gè)亟待解決的

2、問題。 本文運(yùn)用規(guī)范研究與實(shí)證研究相結(jié)合的方法對(duì)國有上市公司投資效率行為進(jìn)行了分析。首先,本文在綜述國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于投資效率的研究成果的基礎(chǔ)上從理論上分析了非效率投資行為現(xiàn)象,并且選取資產(chǎn)利潤率(ROA)等財(cái)務(wù)指標(biāo)來考察具有投資增長的國有上市公司,以此證實(shí)非效率投資行為的存在；其次,以兩大投資理論為研究基礎(chǔ),選用三個(gè)指標(biāo)來進(jìn)一步分析我國國有上市公司非效率投資行為的具體表現(xiàn)形式以及適用的理論基礎(chǔ)；最后,選擇495家符合條件的國有上市

3、公司為樣本,對(duì)其新增投資支出和過度投資水平進(jìn)行了多元回歸分析,研究公司治理機(jī)制是否影響過度投資行為以及能否對(duì)過度投資行為起到抑制作用。 本文通過實(shí)證研究得到以下結(jié)論： (1) 我國國有上市公司非效率投資行為主要為過度投資行為,符合“自由現(xiàn)金流量”理論。 (2) 隨著第一大股東持股比例的增加以及前5位股東形成的股權(quán)制衡能夠抑制公司過度投資行為。 (3) 股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國國有上市公司中尚未見成效,仍值得關(guān)注

4、和探討。 4) 適當(dāng)減少政府過度干預(yù)、確保公司自主經(jīng)營控制權(quán)以及完善法制環(huán)境都能對(duì)過度投資行為起到抑制作用。 根據(jù)以上研究結(jié)論,本文提出以下建議： (1) 大力發(fā)展金融、中介機(jī)構(gòu)來對(duì)國有企業(yè)持股。 (2) 內(nèi)外兼治地完善經(jīng)理人激勵(lì)與約束機(jī)制,減少經(jīng)理人的非效率投資行為。 (3) 形成企業(yè)與政府之間的利益牽制機(jī)制。 本文的新意在于： (1) 研究數(shù)據(jù)比較新,信息較及時(shí)、可靠,可反映《